20260531-银河期货-油脂6月报_油脂逐步进入天气市_关注产地天气变化_15页_2mb

油脂市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了5月油脂市场的整体走势及未来趋势，重点探讨了马棕、印尼棕榈油、美豆和菜籽的供需变化及市场影响。整体来看，油脂市场呈现宽幅震荡格局，主要受地缘政治、天气变化及政策调整等多重因素影响。

市场走势回顾

油脂整体表现

• 5月行情回顾：油脂整体呈现宽幅震荡，棕榈油跌幅较大（约2.3%），豆油跌幅约0.6%，菜油跌幅约0.07%。
• 市场波动原因：
  • 5月初：美方释放结束伊朗战争消息，原油下跌，带动油脂走低；MPOB报告显示马棕产量略超预期，出口略不及预期，库存略超预期，整体影响中性略偏空。
  • 中下旬：印尼计划成立新国有出口机构，引发市场对出口收紧的担忧；国际菜籽菜油价格上涨，菜籽产地天气担忧及播种进度缓慢，推动油脂震荡走强。

合约走势

• 图1：三大油脂主力合约走势回顾显示震荡运行。
• 图2：Y-P 09 走势回顾显示震荡下跌。
• 图3：OI-Y 09 走势回顾显示震荡上涨。
• 图4：OI-P 09 价差走势回顾显示震荡。

基本面分析

马棕基本面

• 产量：4月产量增加18.4%至163万吨，5月预计产量在160万吨左右，处于5年均值水平。
• 出口：4月出口130万吨，环比减少14%；5月出口减少15%，预计库存累库至240万吨附近，仍处历史同期偏高水平。
• 价格：5月CPO现货价震荡偏弱至4450令吉附近，6月参考价下调至4372.64令吉，出口税率维持10%。
• 政策影响：6月将实施B15政策，预计带来30-40万吨的消费增量，但马来生柴利润转差，实施效果可能有限。

印尼基本面

• 产量：3月印棕产量下滑至480万吨，环比减少12%，但处于历史同期偏高水平。
• 出口：3月出口减少34%至217万吨，处于历史同期偏低水平。
• 库存：3月库存累库至257万吨，高于去年同期，但仍处于偏低水平。
• 政策变化：印尼计划成立新国有出口机构，将从2026年6月1日起逐步接管出口业务，引发市场对出口管制的担忧。
• 生柴政策：目前实行B40生柴政策，生柴与柴油价差为负，表明无需补贴。随着产量恢复，预计库存将逐渐累至中性。

后市展望及策略推荐

市场展望

• 棕榈油：进入增产季，产量有望明显恢复，库存或将累库，基本面边际转弱，可能抑制上涨空间。
• 豆油：供需矛盾不突出，整体波动幅度较小，但随着南美豆大量到港，库存将逐步增加，价格存在阶段性回调压力。
• 菜油：加菜籽播种进度偏慢，天气担忧可能影响单产，未来供应压力或将增加，但国际菜籽价格坚挺，进口受限，存在明显支撑。
• 天气影响：油脂油料逐步进入天气市，需密切关注产地天气变化对市场的影响。

策略推荐

• 单边策略：短期油脂或宽幅震荡运行，考虑到即将进入天气市，以及中长期看涨油脂，可考虑在区间下沿适当做多。
• 套利策略：建议观望。
• 期权策略：建议观望。
• 风险提示：地缘扰动、产量恢复情况及大豆菜籽到港情况等。

关键信息总结

• 市场波动：5月油脂市场波动加大，主要受地缘政治、天气变化及政策影响。
• 政策影响：印尼新出口机构计划及马来B15政策将对棕榈油市场造成一定扰动。
• 天气因素：加菜籽播种进度缓慢及天气担忧可能影响产量，需密切关注。
• 库存变化：马棕及印尼棕榈油库存均处于历史同期偏高水平，未来有望逐步累库。
• 价格走势：棕榈油价格受增产及政策影响可能震荡偏弱，豆油及菜油存在支撑。

附录信息

• 数据来源：银河期货，Wind，MPOB，Gapki，USDA，NOAA等。
• 研究员信息：张盼盼，期货从业资格证号：F03119783，投资咨询资格证号：Z0022908。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。

图表数据参考：

• 图1：三大油脂主力合约走势回顾
• 图2：Y-P 09 走势回顾
• 图3：OI-Y 09 走势回顾
• 图4：OI-P 09 价差走势回顾
• 图5：马棕月度产量
• 图6：马棕月度出口量
• 图7：马棕月度表观消费
• 图8：马棕月度库存
• 图9：马来CPO现货价
• 图10：马来CPO参考价及出口关税
• 图11：未来一周东南亚降雨预估
• 图12：未来两周东南亚降雨预估
• 图13：印尼棕榈油产量
• 图14：印尼棕榈油出口
• 图15：印尼棕榈油消费
• 图16：印尼棕榈油库存
• 图17：印尼CPO参考价及税费
• 图18：印尼CPO招标价
• 图19：美豆种植进度
• 图20：美豆出芽率
• 图21：萨省菜籽播种进度
• 图22：阿省菜籽播种进度
• 图23：国内棕榈油商业库存
• 图24：国内豆油商业库存
• 图25：国内菜籽商业库存