20260531-国信期货-油脂油料月报_菜籽或有天气溢价空间_油脂高位震荡加剧_25页_3mb

报告摘要

2026年5月，油脂油料市场整体呈现高位震荡态势，受到全球供需格局、天气变化、出口政策及原油价格波动等多重因素影响。美国大豆市场在春播良好及压榨需求旺盛的背景下维持震荡，而中国采购承诺及出口疲软则对市场形成压力。国内油脂市场则受国际走势影响，豆油、棕榈油及菜油库存稳中有增，需求预期与去年同期持平。

大豆市场：
- 美国2026/27年度大豆库存预计降至3.1亿蒲，低于2025/26年度，库存消费比预计降至6.77%，显示偏紧的供需格局。
- 2026年5月CBOT大豆价格在1150-1250美分/蒲式耳之间震荡，天气溢价及出口情况是影响价格的关键因素。
- 6月美国天气溢价空间有限，需关注中西部北部地区旱情是否扩大，若天气异常，美豆可能上涨。
- 2026年6月美豆种植面积可能上调，同时全球菜籽主产国加拿大及澳大利亚面临不利天气，可能对菜籽市场产生天气溢价。
豆粕市场：
- 美豆粕价格在314.5-327.6美分/蒲式耳之间震荡，美国财政部长贝森特表示中国采购承诺可能已解决大豆问题，但实际采购节奏仍受多种因素影响。
- 中国采购未明显转向巴西，巴西大豆出口量维持高位，但中国采购仍以美豆为主。
豆油市场：
- 美豆油在震荡中走高，生物柴油需求旺盛及压榨利润增加推动其上涨。
- 基本面显示，美豆油供给偏紧，库存维持低位，但出口疲软可能限制其上行空间。
棕榈油市场：
- 马棕油5月库存未降反增，出口持续下滑，但印尼出口政策可能带来一定提振。
- 6月马棕油产量恢复可能带来压力，市场走势仍受天气及政策影响。

豆粕市场：
- 国内豆粕库存先降后增，基差震荡回落，下游采购以执行前期合同为主。
- 连粕走势跟随美豆，若美豆上涨，连粕或走高，否则维持震荡，底部支撑明显。
油脂市场：
- 国内油脂供大于求明显，豆油累库加快，棕榈油及菜油库存稳中有增。
- 国内油脂需求与去年同期持平，走势更多跟随国际油脂波动。
- 郑菜油走势强于其他油脂，连豆油及连棕油则维持高位宽幅震荡。

USDA供需报告：
- 2026/27年度全球大豆产量连续五年增产，但库存消费比小幅回落。
- 2026年春季大豆供给量为2.98亿吨，秋季为1.90亿吨，供给最大时期为南美大豆集中上市期。
天气影响：
- 6月美国中西部北部地区干旱问题可能加剧，需关注天气变化。
- 厄尔尼诺天气可能带来北旱南涝，影响美豆产量。
出口情况：
- 美国大豆出口销售疲软，25/26年度出口销售总量为3444万吨，低于去年同期。
- 中国采购承诺对美豆市场有一定支撑，但实际采购节奏仍受多种因素影响。
压榨情况：
- 美豆压榨需求旺盛，压榨利润攀升，对美豆价格形成支撑。
- 26/27年度美豆压榨量预计增加至7484万吨，需求增长可能抵消出口不足。