20231128-东吴期货-油脂周报_油脂进入天气市_中长期仍有望走强_19页_877kb

01 周度观点

上周油脂市场受国际油价大跌及巴西产区或迎降雨利空影响，短期出现回调。上周巴西产区降雨缓减旱情，叠加美豆和马棕出口数据不理想、国内油厂开机率提升导致豆油库存回升，油脂整体呈现震荡下跌走势。目前油脂市场进入“天气市”，价格波动主要依赖南美产区天气变化。短期豆油、棕榈油、菜籽油关注各自支撑位（豆油8050、棕榈油7200、菜籽油8350），中长期油脂整体仍有望走强。

支持观点的因素包括：

1. 巴西大豆播种率虽有所提升（截至11月25日为74%），但受厄尔尼诺影响，中北部干旱、南部雨量过多，整体进度仍低于往年同期；
2. 美豆出口数据环比下降，叠加国内库存回升，豆油库存升至11157万吨；
3. 马棕12月1-20日产量环比下降601%，但出口环比增加136%，市场供应趋于收紧；
4. 国内油厂开机率提升，豆油库存增加，棕榈油库存环比下降；
5. 棕榈油进入季节性减产周期。

风险因素包括南美主产区天气、巴拿马运河拥堵、中东局势。

02 周度重点数据总结

• 巴西大豆播种率：截至11月25日为74%，低于上年同期的87%；
• 国内油脂库存：豆油、棕榈油、菜籽油库存分别增至11157/8319/4346万吨，同比仍有较大增长空间；
• 马棕产量和出口：产量环比大幅减少，出口环比增加，显示供应端收紧；
• 美豆出口检验量：周度出口检验量环比下降，对中国出口亦下降；
• 大豆及油脂港口库存、压榨利润：进口大豆港口库存小幅增长，国产和进口大豆压榨利润均为负值，显示加工行业承压。

03 市场总结

油脂价格当前进入“天气驱动”的行情，短期价格波动加大，但中长期在库存偏低、南美潜在减产预期下，仍有上行支撑。重点关注南美天气变化、马棕供需、美豆出口及国内库存变化。