20251214-华泰期货-原油周报_部分买家恢复俄油采购_油价表现偏弱_7页_1mb

文档内容总结

核心内容

本周全球原油市场呈现震荡下行趋势，布伦特和WTI油价分别跌至61美元/桶和57美元/桶。部分买家恢复对俄罗斯原油的采购，导致油价表现偏弱。同时，全球原油库存处于5年同期高位，显示市场供应过剩。

主要观点

• 油价走势：短期油价震荡偏弱，中期空头配置。
• 月差与价差：三大基准油月差走弱，BrentCFD呈现Back结构，但预计明年一季度将转为Contango。
• 地区价差：中东和乌拉尔原油贴水持续回落，而ESPO贴水略有企稳迹象，部分买家恢复采购。
• 库存情况：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）环比增加至30.83亿桶，中国陆上原油库存增至12.1亿桶，仍处于超卖状态。
• 在途库存：海上在途原油库存达到13亿桶，为年内最高，显示发货与到货不平衡。
• 炼厂检修：全球炼厂停产量持续下降，欧洲和俄罗斯炼厂复产推动，预计未来两周停产量将进一步减少。
• 地缘政治：俄乌和谈未有进展，乌克兰持续袭击俄罗斯港口炼厂，委内瑞拉出口维持稳定，但美国扣押油轮引发关注。

关键信息

价格与价差

• 油价：布伦特跌至61美元/桶，WTI跌至57美元/桶。
• 月差：BrentDubaiEFS在零值附近波动，WTI-Brent近月价差收窄至4美元/桶。
• 贴水：乌拉尔原油贴水跌至25美元/桶，ESPO贴水回落至12美元/桶，略有企稳。

库存与在途

• 全球库存：30.83亿桶，处于5年同期高位。
• 中国库存：12.1亿桶，超卖状态。
• 在途库存：13亿桶，为年内最高，其中浮仓超1亿桶。

原油船期

• 全球发货：4420万桶/日，中东发货量达1874万桶/日，科威特因炼厂检修出口增加。
• 拉美发货：580万桶/日，巴西和圭亚那发货量较高。
• 西非与北非：发货量回落至310万桶/日和220万桶/日。
• 北美发货：美国发货回落至377万桶/日，加拿大发货达95万桶/日。

炼厂检修

• 全球停产量：降至约510万桶/日，欧洲和俄罗斯炼厂复产推动。
• 美国炼厂：停产量维持在24.1万桶/日，部分炼厂因设备故障或检修影响产能。
• 欧洲炼厂：停产量降至35.5万桶/日，主要检修计划结束。
• 俄罗斯炼厂：非计划停产持续，部分炼厂因袭击或设备问题仍处于停运状态。

地缘政治影响

• 俄乌局势：和谈陷入僵局，乌克兰袭击俄罗斯港口炼厂。
• 委内瑞拉：出口维持稳定，但美国扣押油轮引发关注。

风险提示

• 下行风险：俄乌和谈达成、宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供。

图表说明

• 图1：原油期货价格走势（Bloomberg）
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比（Bloomberg）
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比（Bloomberg）
• 图4：原油期货与铜价走势对比（Bloomberg）
• 图5：原油基金净多持仓（Bloomberg）
• 图6：西北欧原油库存（Bloomberg）
• 图7：新加坡成品油库存（Bloomberg）
• 图8：全球原油浮式库存（Bloomberg）
• 图9：美国商业原油库存（Bloomberg）
• 图10：中国炼厂利润（卓创，华泰期货研究院）

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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