20251219-中辉期货-原油周报_俄乌地缘缓和叠加淡季供给过剩_油价延续下降走势_31页_7mb

原油周报总结

核心内容概述

本周原油价格延续下降走势，主要受俄乌地缘政治缓和预期影响。12月17日油价反弹则因南美地缘政治不确定性上升。当前原油市场处于淡季供给过剩阶段，需求端持续下滑，供给端维持高位，全球原油库存加速累库，导致油价下行压力较大。策略上，建议维持原油空配思路，空单继续持有，Brent近期关注区间【58，61】。

主要观点

• 油价走势：本周油价延续下降趋势，但12月17日出现反弹，主要受南美地缘政治风险上升影响。
• 地缘政治：俄乌柏林谈判取得积极进展，为和平协议铺平道路；欧美对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的制裁可能成为上行风险，而俄乌冲突缓和可能成为下行风险。
• 供给端：OPEC原油产量在2025年11月环比下降0.1万桶/日至2848万桶/日，但沙特和阿联酋产量有所上升。美国原油产量保持稳定，略有下降。
• 需求端：中国11月原油进口量同比增长4.88%，印度继续从俄罗斯进口原油，但全球整体需求仍在下降。
• 库存变化：美国原油库存环比下降，但战略储备上升；汽油和馏分油库存均环比增加。全球原油库存持续累库，预计2026年一季度达到峰值。

关键信息

供给情况

• 沙特：10月原油出口量增加至710万桶/日，环比上升。
• 俄罗斯：11月石油产量小幅上升至936.7万桶/日。
• OPEC：2025年11月原油产量为2848万桶/日，环比下降。
• 美国：12月12日当周原油产量为1384万桶/日，环比下降1万桶/日。

需求情况

• 中国：11月原油进口量为5089.1万吨，同比增长3.43%；12月前10天，印度从俄罗斯进口原油150万桶/日。
• 美国：12月12日当周汽油表需下降，柴油表需上升；制造业PMI值下降，显示需求疲软。

库存变化

• 美国：12月12日当周原油库存环比下降127.4万桶，汽油库存上升480.8万桶，馏分油库存上升171.2万桶。
• 全球：预计2026年一季度全球原油库存压力达到最大，随后逐步缓解。

价差与裂解价差

• WTI月间价差：截至12月18日，M1-M2为0.12美元/桶，M1-M6为0.13美元/桶，首次接近平水。
• 裂解价差：美国汽油裂解价差为15.69美元/桶，柴油裂解价差为37.01美元/桶，原油5:3:2裂解价差为22.71美元/桶，3:2:1裂解价差为21.54美元/桶。

产能利用率

• 中国炼厂：12月19日当周，国内炼厂产能利用率为70.77%，主营炼厂为75.11%，山东地炼为55.90%。
• 美国炼厂：12月12日当周产能利用率为94.80%，环比上升0.40pct。

预测与展望

• 全球原油供需：2025年全球原油供需平衡表显示，供给持续高于需求，2026年供需差距预计扩大。
• 机构预测：EIA、OPEC、IEA对2025年全球原油需求预测分别为10517万桶/日、10514万桶/日、10392万桶/日，较2024年增长幅度分别为114万桶/日、130万桶/日、80万桶/日。
• 2026年需求预测：EIA预计2026年全球原油需求为10517万桶/日，OPEC预计为10652万桶/日，较2025年增长123万桶/日和138万桶/日。

操作策略

风险提示

• 上行风险：欧美加大对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的制裁力度。
• 下行风险：俄乌冲突缓和、全球宏观经济衰退。

附图说明

• Brent-WTI价差季节性图：反映Brent与WTI之间的价差变化趋势。
• SC-Brent季节性图：展示SC与Brent的季节性关系。
• SC-WTI季节性图：反映SC与WTI的季节性差异。
• EFS（Brent-Dubai）价差季节性图：显示Brent与Dubai原油价差季节性。
• 美国汽油、柴油裂解价差季节性图：展示汽油和柴油的裂解价差季节性。
• 中国汽油、柴油表需季节性图：反映中国汽油和柴油表需变化趋势。
• 全球原油供需平衡表：展示各季度原油供需数据及差额。

数据来源

• EIA：美国能源信息署。
• OPEC：石油输出国组织。
• IEA：国际能源署。
• Kpler：全球油轮跟踪数据。
• 海关总署：中国原油进口数据。
• 隆众资讯：中国港口及炼厂库存数据。
• 中辉期货研究院：分析与报告编制。