20251228-华泰期货-原油周报_俄油深度贴水吸引更多买家恢复采购_7页_1mb

报告摘要

俄油深度贴水吸引更多买家恢复采购总结

核心内容

当前国际原油市场呈现出震荡下行趋势，主要受地缘政治、库存水平及供需结构影响。俄油贴水的显著下降吸引了部分买家恢复采购，尤其是印度等市场，显示出对俄油价格优势的强烈需求。同时，全球原油库存水平仍处于五年同期高位，市场消化能力有限。

主要观点

油价走势：布伦特和WTI油价持续震荡下行，布伦特跌至60美元/桶，WTI跌至56美元/桶。市场核心焦点在于制裁油（如俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）的供应问题。
月差结构：Brent与WTI近端月差维持在零值以上，Dubai月差相对较弱但仍在零值以上，未来只有通过Dubai月差转为Contango，才能推动更多原油留在西区。
实货贴水：西区原油贴水相对稳定，但中东市场明显走软，乌拉尔原油贴水持续回落至28美元/桶。ESPO贴水企稳，部分买家恢复采购。
成品油裂解价差：柴油裂解价差企稳，汽油裂解价差维持高位，石脑油和燃料油裂解价差变动不大。
原油库存：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）环比下降至29.7亿桶，但绝对库存仍处于五年高位。中国陆上库存小幅上升，部分原油从海上浮仓转移至陆上。
原油船期：全球原油发货量维持在5年同期高位，中东地区发货量显著，尤其是科威特和沙特。拉美地区发货量稳定，北美发货量有所波动。
炼厂检修与利润：全球炼厂复产趋势明显，停产量下降，但圣诞假期影响数据更新。中国炼厂利润仍处于较高水平。
地缘政治：俄乌局势未见明显缓和，双方仍持续对能源基础设施进行打击。委内瑞拉局势有升级可能，但原油出口尚未中断。
市场策略：短期油价震荡下行，中期建议空头配置。
风险提示：下行风险包括俄乌和谈达成及宏观黑天鹅事件；上行风险则来自制裁油供应收紧或中东冲突导致大规模断供。