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买家恢复俄油采购，油价持续下跌

核心内容

当前国际原油市场面临油价持续下跌的压力，主要受到以下因素影响：

• 俄罗斯原油价格跌至俄乌冲突以来最低水平：由于西方制裁的加剧，俄罗斯石油出口商不得不提供更大折扣，导致其原油出口价格显著下降。
• 全球基准原油期货价格下跌：纽约和伦敦原油期货价格均出现下跌，布伦特原油价格跌破60美元，创5月份以来新低。
• 俄油采购恢复：部分买家开始恢复对俄罗斯原油的采购，这在一定程度上反映了市场对制裁放松的预期。
• 地缘政治风险升级：美国对委内瑞拉的制裁升级，引发委内瑞拉政府的强烈反应，增加了市场对物流中断和供应紧张的担忧。
• 市场供需失衡：全球石油供应过剩预期增强，叠加乌克兰可能停火的前景，进一步施压油价。

主要观点

• 油价下跌的主要驱动力来自俄罗斯原油出口价格的下滑及全球石油供应过剩。
• 美国对委内瑞拉的制裁升级，增加了地缘政治风险，可能影响原油运输和供应。
• 委内瑞拉指责特立尼达和多巴哥协助美国实施制裁，引发外交和经济层面的紧张局势。
• 交易员正在关注乌克兰停火的可能性，这可能为俄罗斯石油出口限制的放松带来契机。
• 随着俄罗斯找到规避制裁的途径，未来可能出现从制裁油过剩转向合规油过剩的趋势。

关键信息

• 油价表现：
  • 纽约商品交易所2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌1.55美元，收于每桶55.27美元，跌幅2.73%。
  • 伦敦布伦特原油期货价格下跌1.64美元，收于每桶58.92美元，跌幅2.71%。
  • 布伦特原油价格跌破60美元，为5月份以来首次。
• 俄罗斯原油出口：
  • 俄罗斯石油出口商的平均售价略高于40美元，较过去三个月下降28%。
  • 美国对俄罗斯石油贸易的制裁持续加码，影响其销售和运输。
• 委内瑞拉局势：
  • 特朗普宣布全面封锁委内瑞拉油轮，称其政权为“外国恐怖组织”。
  • 委内瑞拉副总统罗德里格斯指责特立尼达和多巴哥协助美国实施制裁，决定终止与该国的所有天然气合同。
• 市场预期：
  • 油价短期驱动向下，中期空头配置。
  • 需关注地缘政治风险对物流和供应的影响，以及乌克兰停火对市场供需的潜在影响。

风险提示

• 下行风险：
  • 俄乌达成和平协议，可能放松对俄油的出口限制，加剧市场供过于求。
  • 宏观层面出现黑天鹅事件，如全球经济衰退、能源需求骤降等。
• 上行风险：
  • 制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧，或中东地区发生大规模冲突，导致原油断供。

图表概述

• 图1：原油期货价格走势：显示近期油价持续下跌趋势。
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比：反映国内成品油价格与国际原油价格的联动关系。
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比：展示油价与美债收益率的负相关关系。
• 图4：原油期货与铜价走势对比：反映大宗商品市场的整体表现。
• 图5：原油期货与金价走势对比：显示油价与金价的相互影响。
• 图6：中国炼厂利润：体现中国炼油行业在低油价环境下的利润状况。

本期分析研究员

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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