20251212-中辉期货-原油周报_俄乌地缘缓和叠加供给过剩_油价延续下降走势_31页_7mb

原油周报总结

核心内容

本周原油价格延续下降走势，主要受俄乌地缘政治缓和及全球原油供给过剩影响。分析师郭艳鹏指出，尽管OPEC+维持产量政策不变，并计划在2026年一季度暂停扩产，但原油市场仍面临淡季供给过剩问题，导致油价承压下行。策略上建议维持空头配置，Brent原油关注价格区间【60，65】。

主要观点

• 地缘政治因素：俄乌冲突有所缓和，降低了市场对供应中断的担忧。
• 供给端：全球原油供给在2025年预计增加240万桶/日，美国石油产量预计同比增长38万桶/日至1361万桶/日，但2026年将有所下降。
• 需求端：中国和印度11月原油进口和燃料消耗均有所增长，但欧美成品油裂解价差下降，成品油库存上升，显示终端需求疲软。
• 库存变化：美国原油库存小幅下降，但汽油和馏分油库存上升，战略原油储备增加，显示市场整体库存压力仍存。
• 宏观经济：美国制造业PMI下降，欧元区制造业PMI也呈下滑趋势，暗示全球经济增长放缓，对原油需求形成压力。

关键信息

宏观政策动态

• 美联储将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，年内累计降息75个基点。
• 预计2026年和2027年各有一次25个基点的降息，但目前利率已处于中性区间高位。

供给情况

• OPEC+：2025年11月原油产量环比下降0.1万桶/日至2848.0万桶/日，但2026年一季度将暂停扩产。
• 美国：2025年12月原油产量为1385万桶/日，环比上升3.8万桶/日。
• OPEC国家：沙特阿拉伯产量上升，伊拉克和伊朗产量下降，委内瑞拉产量下降较多。

需求情况

• 中国：11月原油进口量为5089.1万吨，1-11月累计进口量同比增长3.43%。
• 印度：11月燃料消耗增长3%，显示需求保持增长态势。
• 欧美市场：成品油裂解价差下降，成品油库存上升，下游市场对油价支撑减弱。

库存数据

• 美国：截至12月5日当周，原油库存减少181.2万桶至4.2569亿桶，汽油库存增加639.7万桶至2.2082亿桶，馏分油库存增加250.2万桶至1.1678亿桶。
• 中国：截至12月12日当周，国内原油加工量为1418.44万吨，炼厂产能利用率为70.78%，主营炼厂为75.11%，山东地炼为55.90%。
• 港口库存：中国港口库存为2812.6万吨，环比上升4万吨；山东炼厂厂内库存为254万吨，环比上升1万吨。

市场走势

• WTI：月间价差有所回升，远期曲线维持Back结构。
• Brent：关注价格区间【60，65】。
• SC01-SC03合约：持仓季节性图表显示市场情绪偏向空头。

风险提示

• 上行风险：美国加大对俄罗斯制裁力度、俄乌冲突扩大。
• 下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退。

操作策略

供需平衡表

2024年及2025年供需情况（单位：万桶/日）

机构对2025年原油需求预测（单位：万桶/日）

数据来源

• EIA
• OPEC
• IEA
• 海关总署
• 印度石油部
• 中辉期货研究院

免责声明

本报告由中辉期货研究院编制，仅作参考之用，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，中辉期货不对其准确性或完整性作出任何保证。期货投资有风险，入市需谨慎。