20210622-西南证券-集成灶行业专题报告_集成灶浪潮来袭_龙头加速布局_24页

集成灶行业分析总结

核心内容

集成灶作为厨电行业的新兴品类，凭借其集成化、高端化等优势，在传统厨电增速放缓的背景下实现了快速增长。2020年集成灶零售量同比上涨12%，而油烟机零售量同比下降7.6%。集成灶的市场渗透率从2016年的3.2%提升至2020年的9.4%，显示其在厨电市场中的重要地位。

主要观点

• 行业格局：集成灶行业竞争格局逐渐清晰，龙头企业的市场集中度不断提升。2021年1-4月，线上集成灶市场CR5为46.7%，线下市场CR5为71.4%，说明市场向头部企业集中。
• 产品趋势：集成灶向集成化、高端化发展，烟灶蒸烤一体机成为市场热销产品。2021年1-5月，烟灶蒸烤一体机线上销售额占比提升20.6pp，线下提升13.3pp。同时，产品价格持续升级，高端价位段销售额占比显著增长。
• 渠道布局：集成灶行业以经销为主，同时积极拓展工程、家装、KA以及下沉渠道。头部企业如浙江美大、火星人、帅丰、亿田等均在加强渠道建设，推进线上线下融合。
• 营销策略：头部企业加大营销投入，强化品牌宣传，尤其是线上渠道的布局。火星人、亿田等公司在线上渠道表现尤为突出，通过返利政策激励经销商，形成线上线下协同效应。
• 产能扩张：为满足市场需求，头部企业纷纷扩大产能。2020年，火星人、亿田智能、帅丰电器均通过上市募资用于产能建设，浙江美大则以高生产效率保持领先。
• 投资建议：长期看好集成灶行业发展，推荐关注浙江美大、火星人、亿田智能和帅丰电器，认为这些企业在渠道布局、品牌建设及产能扩张方面具有明显优势，有望充分受益于行业红利。

关键信息

品牌与市场集中度

• 线上：2021年1-4月，TOP3、TOP5、TOP10零售额市场份额分别为36.7%、46.7%、65.7%，同比提升1.9pp、1.9pp、2.1pp。
• 线下：2021年1-4月，TOP3、TOP5、TOP10零售额市场份额分别为54.7%、71.4%、85.5%，同比提升1.9pp、0.5pp、0.7pp。
• 市占率：火星人线下零售额市占率20%，在线上零售额市占率21.2%，均超过浙江美大。

产品结构

• 主流品类：烟灶蒸烤一体机在线上、线下均表现突出，2021年1-5月，线上市占率33.02%，线下市占率20.82%。
• 价格趋势：2020年线下高端价位段（11000-19999元）销额占比提升，线上高端价位段销售额占比增长显著。
• 技术优势：浙江美大、亿田智能等企业在技术方面有明显优势，如亿田的下置风机技术、浙江美大的多项领先技术。

渠道建设

• 经销为主：四家公司2019年经销营收占比分别为93%、74.4%、91.51%、93.62%。
• 多元化布局：美大、火星人、帅丰、亿田均拓展工程、家装、KA及下沉渠道，以提升市场覆盖率。
• 线上发展：火星人线上直营比例远超同行，亿田智能在线上市场表现亮眼，2021年1-5月线上零售额市占率达9.3%，位列第二。

营销投入

• 营销策略：四家公司均加大营销投入，火星人销售费用率显著高于同行，重视电商发展和品牌推广。
• 返利机制：火星人、帅丰、亿田等公司通过返利政策激励经销商，提升销售业绩。

产能扩张

• 产能情况：浙江美大现阶段产能为55万台，火星人、亿田智能、帅丰电器分别为16.5万台、17.5万台、16万台。
• 未来规划：浙江美大未来可新增30万台产能，帅丰预计新增40万台产能，火星人和亿田智能分别计划新增15万台和15万台。

投资建议

• 重点关注公司：浙江美大（002677）、火星人（300894）、亿田智能（300911）、帅丰电器（605336）。
• PE与EPS：2020年PE为22.89-82.95倍，2021年EPS为0.84-1.78元，2022年EPS预计增长。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费者购买意愿和线下客流。
• 原材料波动：可能对成本和利润造成影响。
• 房地产销售波动：集成灶与房地产销售挂钩，可能影响市场需求。

总结

集成灶行业正处于快速发展阶段，其市场渗透率持续提升，产品竞争力强，行业集中度逐步提高。头部企业如浙江美大、火星人、亿田智能和帅丰电器在产品设计、技术升级、渠道建设及营销投入等方面均展现出明显优势。未来，随着行业进一步扩张，这些企业有望充分受益于市场增长。