集成灶行业专题报告：群雄逐鹿，集成灶企业集体冲刺上市_15页_1mb

集成灶行业分析总结

核心内容

集成灶作为厨电行业中的新品类，在2017年后厨电市场整体下行的背景下，仍实现了逆势增长。2018年集成灶渗透率提升至6.3%，2019年零售量达210万台，零售额突破160亿元，同比增长23.84%。行业快速发展催生了多家头部企业，这些企业纷纷谋求上市，预示行业或将迎来上市潮。

主要观点

行业发展趋势

• 集成灶行业增长势头良好，市场集中度逐步提升。
• 头部企业如浙江美大、火星人、帅丰电器和亿田股份在营收和市场份额上表现突出，其中浙江美大是首家集成灶营收突破10亿元的企业。
• 行业竞争加剧，中小企业面临淘汰风险，资源向头部企业集中。

盈利能力分析

• 四家头部企业毛利率均在40%以上，受益于提价效应和规模经济。
• 销售费用率上升，但通过降本增效措施，期间费用率保持平稳。
• 浙江美大净利率长期维持在30%左右，领先于其他企业，盈利能力稳定。

渠道策略

• 集成灶销售模式以线下经销为主，但线上渠道战略地位提升。
• 火星人电商渠道增长显著，2016-2018年销售额CAGR高达283%。
• 随着线上消费习惯的转变，各企业加大电商投入以提升品牌知名度。

产品竞争策略

• 主流品类为烟灶消和烟灶蒸，这两类产品在中高端市场具有较大需求。
• 火星人和浙江美大主打产品多样性，覆盖多个价格段；帅丰和亿田则以性价比为主，产品集中于低价位。

关键信息

• 行业数据：

  • 2019年集成灶零售量210万台，同比增长20.14%。
  • 2019年集成灶零售额160亿元，同比增长23.84%。
  • 2017年CR4市占率合计61%，显示市场集中度提升。

• 企业数据：

  • 浙江美大：2018年集成灶营收12.66亿元，CAGR为28.15%。
  • 火星人：2018年集成灶营收8.32亿元，CAGR为40.64%。
  • 帅丰电器：2018年集成灶营收6.64亿元，CAGR为15.72%。
  • 亿田股份：2018年集成灶营收5.28亿元，CAGR为22.79%。

• 投资建议：

  • 长期看好集成灶行业发展，推荐关注已上市的集成灶龙头浙江美大。
  • 浙江美大2019年每股收益（EPS）为0.71元，预计2020年为0.83元，2021年为1.01元。
  • 浙江美大2019年市盈率（PE）为15.90倍，预计2020年为13.60倍，2021年为11.18倍。

风险提示

• 疫情反复可能影响客流。
• 原材料价格波动。
• 房地产销售波动。

行业与公司评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：浙江美大被评定为“买入”，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

表目录

• 表1：各品牌集成灶功能覆盖情况。
• 表2：重点关注公司盈利预测与评级。

图目录

• 图1：2014年至2019年厨电市场零售规模变化情况。
• 图2：集成灶销售规模。
• 图3：各品牌企业发展历程时间轴线。
• 图4：营收规模（亿元）和同比增长率。
• 图5：归母净利润（亿元）和同比增长率。
• 图6：主营产品集成灶毛利率。
• 图7：期间费用率。
• 图8：销售费用率。
• 图9：管理费用率。
• 图10：研发费用率。
• 图11：净利率。
• 图12：2018年各品牌企业销售模式对比。
• 图13：截至2019年6月底经销商门店数量。
• 图14：集成灶市场渠道分布情况（2018-2020E）。
• 图15：集成灶市场细分渠道分布情况（2018-2020E）。
• 图16：火星人、帅丰电商渠道营收规模和占比。
• 图17：四家企业不同功能集合产品的均价（元）。
• 图18：各品牌集成灶产品结构（台）。
• 图19：各品牌烟灶消产品布局。
• 图20：各品牌烟灶蒸产品布局。
• 图21：各品牌价格区间（截至5月21日）。
• 图22：不同功能集合产品的均价（元）。

重点公司盈利预测与评级

数据来源

• 聚源数据、中怡康、奥维云网、公司官网、西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：龚梦泓
• 执业证号：S1250518090001
• 电话：023-63786049
• 邮箱：gmh@swsc.com.cn