集成灶行业深度报告之一：渗透率快速提升，集成灶布局正当时_23页_2mb

集成灶行业深度报告总结

核心内容

集成灶行业正处于快速发展的关键阶段，行业渗透率有望在2-3年内从10%提升至30%，预计行业出货规模将达到360亿元，按照20%利润率和25倍估值计算，行业市值空间有望达到1800亿元。行业增长主要受益于产品高端化、渠道快速铺设以及组织架构的稳定性。

主要观点

• 行业增速显著：集成灶行业近两年保持10%以上的增速，2020年初受疫情影响出现短期下滑，但迅速恢复并反弹至20%以上，2021Q1因低基数效应增速提升至50%以上。
• 渠道趋势明显：厨电行业销售主要集中在一二线城市，占比超过80%。集成灶企业目前以三四线市场为主，未来需加快一二线渠道布局。
• 产品高端化趋势：集成灶产品在设计和性能上不断优化，如吸油烟效率提升、安装距离缩短至28-32cm，产品均价持续上涨，推动行业整体升级。
• 组织架构稳定：稳定的核心管理团队有助于战略推进，提升企业竞争力，尤其在行业渗透率快速提升阶段尤为重要。
• 产能扩张支持增长：产能的超前布局是企业快速发展的关键，如老板电器通过新工厂建设将产能从40万台提升至105万台。

关键信息

行业增长预测

• 保守预测：行业市值空间748亿元
• 中性预测：行业市值空间1800亿元
• 乐观预测：行业市值空间3588亿元

渠道发展趋势

• 线下建材渠道占比提升，集成灶目前建材渠道占比超过33%
• 集成灶+集成水槽的新两件套产品推动行业空间扩展，价格段从5000元提升至25000元

产品升级路径

• 从排风扇、深罩式、欧式、近吸式到集成灶，产品不断向美观、高效吸油烟方向进化
• 吸油烟效率与安装距离密切相关，40cm距离的吸油烟机效率优于50cm
• 集成灶产品均价持续提升，主流产品价格段在7000-12000元之间

历史经验借鉴

• 老板电器在2007-2010年通过高端化、渠道扩张和稳定组织结构实现快速发展
• 毛利率从47.2%提升至55.1%，销售费用率显著增加，推动品牌和渠道建设

投资建议

• 火星人（300894.SZ）：渠道快速铺设，产品快速迭代，投资评级为“买入”
• 亿田智能（300911.SZ）：产品力独特，渠道变革能力强，投资评级为“买入”
• 浙江美大（002677.SZ）：行业内最成熟，投资评级为“增持”
• 帅丰电器（605336.SH）：组织架构更新，产能扩张，投资评级为“增持”

风险提示

1. 一二线渠道拓展不及预期可能影响行业增速
2. 产品更新未能跟上行业扩张节奏
3. 原材料价格大幅波动可能影响成本和利润

附表：重点公司盈利预测

图表目录（关键数据）

• 图12：2020年集成灶销量达到218.7万台，CAGR为59.9%
• 图13：集成灶渗透率由2016年4.8%提升至2020年12.9%
• 图15：近吸式在不到三年时间渗透率提升20个百分点
• 图37：2019年H1厨电一二线市场占比超80%
• 图38：2019年美大一二线市场占比20%-30%
• 图30：老板电器毛利率从47.2%提升至55.1%
• 图33：老板电器油烟机单价由1610元提升至2109元
• 图36：新工厂投产后老板电器产能由40万台跃升至105万台

结论

集成灶行业正迎来新一轮增长，未来2-3年有望实现显著渗透率提升。企业需把握高端化、渠道扩张与组织稳定三大核心要素，以在激烈的市场竞争中占据有利位置。