宏观深度报告：今年出口还有什么“顺风”可以依赖？-20230710-东吴证券-21页_844kb

2023年中国出口形势深度分析报告总结

核心内容

2023年，中国出口成为影响经济的重要变量。尽管面临内生动力不足的挑战，出口仍展现出一定的韧性。报告指出，出口增速预计在 -1.5%至-2.8% 之间，相比此前预测有所改善，主要得益于以下三个因素：

1. “一带一路”国家进口份额上升：中国对东盟、中东和俄罗斯等“一带一路”主要经济体的出口增长显著，这些地区的进口需求正在加速替代欧美日韩的份额。
2. 欧美日韩“去风险”趋势放缓：在外交努力下，中国在欧洲的市场份额下降速度可能减缓，而在美国的份额下降速度也有所减缓。
3. 美国地产企稳，全球贸易增速重估：美国地产的企稳意味着其经济不会陷入衰退，对全球进出口的带动作用将增强，尽管其影响受限于高利率和缺乏政策配合。

主要观点

• “一带一路”出口拉动显著：中国对“一带一路”国家的出口增长主要体现在机电产品、基础有机化学品、贱金属等高附加值产品上，而劳动密集型产品在部分地区仍存在替代空间。
• 欧美日韩进口份额下降分化：日本和韩国的份额下降速度更快，但欧洲的份额下降较为平缓，成为稳外贸的重要区域。
• 美国地产企稳带来积极影响：美国地产指数回升，地产商情绪改善，带动了地产建设类产品的进口需求，但因高利率，二手房销售未明显回暖，对地产后周期产品拉动有限。
• 出口预测调整：基于新变化，出口增速预期改善，其中“一带一路”国家的正向拉动作用最为显著。

关键信息

产品结构分析

• 机电产品：是中国出口的最重要类别，涵盖电子、家电、机械设备、汽车及零部件等，其中对东盟、中东和俄罗斯的机电产品进口份额上升显著。
• 基础有机化学品：是三大地区共同的进口“洼地”，中国在这一领域的份额持续上升。
• 劳动密集型产品：东盟对中国的进口替代明显，而中东和俄罗斯则相对滞后，可能与产业链外移和贸易摩擦有关。
• 汽车及零部件：中国在汽车及零部件领域的出口潜力较大，尤其在新能源汽车领域，中国品牌具备较强竞争力。

区域分析

• 东盟：进口份额与欧美日韩接近，但仍有替代空间，尤其是在机电产品和劳动密集型产品上。
• 俄罗斯：对中国的机电产品和化学品进口份额较低，未来增长空间较大。
• 中东：对中国机电产品、化学品进口依赖度较低，但近年来有所提升，未来有望进一步改善。

美国地产分析

• 地产企稳：美国地产指数回升，地产商情绪改善，带动地产投资回暖。
• 地产后周期产品：由于高利率，二手房交易恢复缓慢，对地产后周期产品的拉动有限。
• 地产建设类产品：美国新屋开工领先，带动中国相关产品出口。

出口预测

• 基准情形：出口增速预计为 -4.41%。
• 情形1：美国不衰退提振全球贸易，中国在“一带一路”国家的进口份额匀速增长，美欧份额下降速度减缓，预计出口增速为 -2.80%。
• 情形2：更加乐观的预测，预计出口增速为 -1.48%。

风险提示

1. 新兴经济体增长不及预期：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长若不及预期，将对出口拉动造成影响。
2. 疫情二次冲击：若疫情再次冲击全球经济，可能对出口形成拖累。
3. 测算假设偏差：报告中对全球贸易增速和各主要经济体进口份额变化的假设可能与实际不符，导致预测偏差。

图表目录

• 图1：理解今年中国出口的一个简单框架
• 图2：对2023年我国出口测算的更新
• 图3：东盟和“一带一路”国家的重要性日趋提升
• 图4：2023年5月中国对主要国家和地区的出口表现
• 图5：东盟、俄罗斯和中东对中国的进口加快上升
• 图6：中国持续替代东盟等地区对欧美日韩的进口需求
• 图7：东盟、俄罗斯和中东进口份额变化的概况
• 图8：机电、化学品、贱金属份额替代明显
• 图9：中东、俄罗斯劳动密集型产品进口转移表现稍差
• 图10：中国对欧美日韩机电类产品基本呈现全方位的替代
• 图11：东盟、俄罗斯和中东进口份额变化的概况
• 图12：东盟对中国和欧美日韩产品进口占比基本持平
• 图13：中东对中国部分产品进口依赖度仍较低
• 图14：机电产品中，中国占比较高的产品集中在电子和家电产品
• 图15：进口份额：中国在汽车及其零配件、机械设备等与欧美日韩差距更大（2021年）
• 图16：东盟进口中国商品的增速-占比划分
• 图17：俄罗斯进口中国商品的增速-占比划分
• 图18：中东进口中国商品的增速-占比划分
• 图19：东盟进口中国机电产品的增速-占比划分
• 图20：俄罗斯进口中国机电产品的增速-占比划分
• 图21：中东进口中国机电产品的增速-占比划分
• 图22：中国和全球新能源车渗透率
• 图23：全球客车市场新能源渗透率低且中国品牌有优势
• 图24：2020至2022年工程机械出口收入的地区分布
• 图25：2022年内资企业在海外工程机械市场份额偏低
• 图26：中国在美日进口中的份额明显下降
• 图27：中国在欧盟、韩国进口的份额下降相对平缓
• 图28：中国出口占全球出口比重仍明显高于疫情前
• 图29：2023年以来中国与欧美日韩高层外交活动统计
• 图30：美联储迅速大幅降息能够帮助住宅投资迅速企稳反弹
• 图31：利率高成为美国居民购房的重要阻碍
• 图32：利率高也是美国居民购买家居耐用品的阻碍
• 图33：占大头的二手房销售还没有启动
• 图34：美国房屋销售领先对我国地产后周期产品进口
• 图35：地产商情绪改善将带动美国地产投资回暖
• 图36：美国新屋开工领先对我国地产建设相关产品进口
• 图37：2023年“一带一路”进口中国份额或将加速
• 图38：美国自我国进口的地产后周期产品份额下降
• 图39：预计美国地产回暖对地产建设类产品进口影响更大
• 图40：对于今年中国出口预测的调整：小幅负增长

总结

本报告从“一带一路”国家进口替代、欧美日韩“去风险”趋势、美国地产企稳等三个主线分析了2023年中国出口的走势。预计中国出口将保持小幅负增长，但增速较此前预测有所改善。报告强调了“一带一路”国家在出口增长中的重要作用，同时指出欧美日韩的进口份额下降速度可能放缓，尤其是在欧洲。此外，美国地产企稳将对地产建设类产品进口形成积极影响，但受限于高利率，对地产后周期产品拉动有限。报告也提示了潜在的风险因素，包括新兴经济体增长不及预期、疫情二次冲击和测算假设偏差等。