20230710-东吴证券-宏观深度报告_今年出口还有什么_顺风_可以依赖__21页_899kb

导论

本报告基于东吴证券的分析，指出出口是中国经济在2023年最重要的变量，因为内生动力不足时，出口的韧性将决定经济增长。报告强调，出口不确定性主要源于三个主线：一带一路国家出口加速、传统发达国家对中国“去风险”导致进口份额下降，以及美国地产企稳带来的全球经济重估。

关键发现

• 出口重要性: 出口的强劲与否将成为中国经济稳定的支柱。2023年，内生力量尚未企稳，因此出口面临的不确定性需重点关注三条主线，分别是：

  • 一带一路国家出口加速，中国在这些经济体的进口份额显著上升，主要涉及 ASEAN、中东和俄罗斯，典型的替代产品包括基础有机化学品、机电产品和陶瓷制品。
  • 欧美日韩等传统发达国家对中国的“去风险”策略导致中国在这些地区的进口份额下降，但外交努力可能缓解欧洲份额下降的速度。
  • 美国地产企稳，降低了衰退风险，并全球贸易增速带来重估，进而拉动中国出口的机电类商品和建筑相关产品。

• 预测与修订: 东吴证券预测2023年中国出口同比增速为-15%至-28%，较先前假设改善16至29个百分点。关键是：

  • “一带一路”地区的进口份额加速增长，潜力产品包括新能源汽车和工程机械。
  • “去风险”趋势虽可能导致份额下降，但稳外贸策略可能部分扭转。美国的回暖影响有限，因高利率抑制居民消费。

风险提示

• 主要风险包括但不限于：
  • 新兴经济体增长不及预期，可能拖累一带一路出口拉动。
  • 疫情二次冲击或突然爆发，对全球贸易造成不确定性。
  • 假设偏差，如美国经济未衰退或全球贸易增速调整。