> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商宏观 | 高增之后，出口还有什么支撑？总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年上半年中国出口高增的背景与后续走势，指出尽管AI和半导体相关出口增速高位回落，但整体出口仍具备较强韧性，预计三季度仍处于高增阶段，之后将逐步回落，但不会失速。 ## 主要观点 1. **出口增速中枢抬升** - 2026H1出口同比 $17.3\%$，显著高于2025H1（$6.2\%$）和2025全年（$5.6\%$）。 - 出口增长呈现“多点扩散”的趋势，而非单一行业拉动。 2. **AI与半导体仍是核心增长引擎** - AI宽口径出口贡献升至 $6.75$ 个百分点，占全国出口增量的 $44.5\%$。 - 集成电路贡献占AI核心增长的 $79\%$，是AI出口增速抬升的关键因素。 - AI相关出口的走势需关注云厂商资本开支（需求底座）、半导体价格与库存（边际斜率）、亚洲电子产业链（贸易路径）三个维度。 3. **非AI制造业贡献稳定** - 工业机械、汽车、化工、电力设备等制造业出口保持稳定，合计贡献 $8.44$ 个百分点。 - HS8703乘用车、HS8507蓄电池及其零件等商品的净重量增长显著，说明实物贸易量扩张，具备较强韧性。 4. **亚洲市场成为新增出口核心** - 2026年3—6月，中国对亚洲七大市场（中国香港、越南、韩国、泰国、印度、中国台湾、马来西亚）的出口增量占全国近 $65\%$。 - 亚洲市场虽推动出口地理分散，但其增量仍高度依赖电子产业链，而非终端消费分散。 5. **核心进口国份额企稳提升出口韧性** - 2025H2核心进口国样本内中国份额同比下降约 $0.97$ 个百分点，但2026年1—5月已收窄至约 $0.08$ 个百分点。 - 若全球进口仍保持正增长，中国份额稳定将有助于外需转化为出口增长。 ## 关键信息 - **出口结构变化** - AI宽口径占全国出口 $20.3\%$，较2025H1提升 $3.3$ 个百分点。 - 传统劳动密集型出口份额下降，但拖累已明显收窄。 - **商品贡献分析** - AI核心商品（HS8471、HS8517、HS8542）合计出口约 $3683$ 亿美元，占全国出口 $17.3\%$。 - AI宽口径加入变压器、配电控制设备、绝缘电线电缆等，出口规模升至 $4309$ 亿美元，占全国出口 $20.3\%$。 - HS8703乘用车、HS8507蓄电池及其零件、HS8429土方/工程机械、HS8708机动车辆零部件等商品的净重量和金额同步增长，具备实物支撑。 - **区域产业链联动** - 韩国ICT出口同比增长 $120.5\%$，其中半导体出口增长 $162.5\%$，对华出口 $1011.6$ 亿美元，同比 $+141\%$。 - 越南电子产业链扩张带动进口增长 $33.4\%$，其中自华进口 $1152$ 亿美元，同比增长 $31.4\%$。 - **出口走势判断** - 三季度仍处高增阶段，后续将逐步回落。 - 出口“高位降速”是基准情形，失速需AI/半导体、非AI制造实物量、外需与份额三方面同步转弱。 - 若AI相关出口增速回落，但其他韧性品类保持稳定，出口仍能维持增长。 ## 结构总结 - **出口增长来源** - AI宽口径贡献 $6.75$ 个百分点，非AI制造业贡献 $8.44$ 个百分点。 - 集成电路、乘用车、蓄电池、工程机械等商品贡献实物量扩张，具备持续支撑能力。 - **出口增长机制** - 由“全球需求增长+中国份额稳定+区域产业链共振”三方面共同支撑。 - 资本开支判断中期需求，贸易端需关注半导体价格、库存周期和亚洲产业链流转。 - **风险提示** - 地缘政治风险可能扰动出口。 - 半导体周期超预期回落可能影响AI相关出口增长。 ## 图表关键点 - 图1：出口增长由单一改善转向多点扩散。 - 图2：AI宽口径商品规模扩大，传统劳动密集型份额下降。 - 图3：AI核心商品增速提升，半导体价格和库存周期影响出口斜率。 - 图4：AI与非AI商品贡献同步上行，出口结构持续迁移。 - 图5：中韩越电子贸易同步走强，体现区域产业链联动。 - 图6：AI宽口径出口贡献提升，与云厂商资本开支同步。 - 图7：集成电路出口价格高增可弥补数量下降。 - 图8：全球半导体周期带动AI出口高增。 - 图9：中国对越南、韩国出口中AI核心占比接近三成。 - 图10：中越韩科技出口同步走强，反映区域化分工特征。 - 图11：韩国ICT出口高度连接中国与越南。 - 图12：AI增速回落对出口影响有限，其他品类支撑出口底部。 - 图13：AI宽口径外仍有较大接力空间。 - 图14：出口增长质量分化明显，部分依赖价格而非数量。 - 图15：劳动密集型出口拖累缓和，但份额仍下降。 - 图16：劳动密集型内部继续分化。 - 图17：出口目的地明显扩散。 - 图18：新增出口地理贡献向亚洲扩散。 - 图19：美国份额回落，亚洲市场份额上升。 - 图20：亚洲市场出口仍高度依赖电子中间品。 - 图21：核心进口国样本内中国份额企稳，外需对出口转化增强。 ## 结论 中国出口在2026年上半年实现高增，主要由AI与半导体、汽车与装备、电子中间品等多因素支撑。尽管AI相关出口增速将逐步回落，但其仍能保持正贡献。同时，非AI制造业实物量扩张和核心进口国份额稳定，共同支撑出口增长的底部。未来出口走势更可能呈现“高位降速”，而非断崖式失速。