20210623-中诚信国际-图说债市月报_债券市场发行遇冷_收益率延续回落状态_13页_1mb

2021年5月图说债市月报总结

核心内容概览

2021年5月，中国债券市场整体呈现发行遇冷、收益率波动的态势。信用债发行规模环比大幅下降，净融资额为负，主要受到年报更新和监管政策收紧的影响。二级市场交易量下降，收益率先降后升，市场情绪趋于谨慎。信用风险方面，新增违约主体1家，信用利差全面收窄，反映出市场对信用风险的担忧有所缓解。

主要观点

1. 发行市场：发行规模大幅缩减，净融资为负

• 发行规模：5月信用债发行规模为7423.36亿元，环比减少53%。
• 净融资额：净融资额为-1342.23亿元，环比减少172%，主要品种净融资额均为负。
• 发行利率：AAA和AA+级债券发行利率普遍下行，幅度在5bp-38bp之间；AA级债券发行利率全面上行，幅度在2bp-120bp之间。
• 行业分布：基础设施投融资行业发行规模最大，超过1000亿元；电力、交通运输等行业发行规模较高；钢铁、房地产、煤炭等行业净融资为负。

2. 二级市场：交易量下降，收益率回落

• 成交总额：5月债券成交总额为16.29万亿元，环比下降9%。
• 收益率变化：收益率先降后升，整体下行，降幅最大为20bp；国债收益率曲线趋于平坦。
• 市场情绪：6月收益率明显上行，主要受地方政府债发行加速和资金利率上升影响。

3. 信用风险：违约主体增加，信用利差收窄

• 违约情况：5月新增违约主体1家（隆鑫控股有限公司），月度滚动违约率为0.65%，较上月下降0.11个百分点。
• 违约企业：宜华集团、华夏幸福、东旭光电、泰禾集团和阳光凯迪等企业存续债券再次违约。
• 信用利差：中短期票据信用利差全面收窄，1年和3年期利差收窄幅度在10bp-19bp之间，5年期利差收窄8bp。
• 等级利差：3年期AA+与AA级利差扩张3bp，AA与AA-级利差扩张1bp；1年期各等级间利差和3年期AAA与AA+级利差普遍收窄。

关键信息

区域融资分化

• 区域表现：浙江、江苏、广东等省份净融资规模均不低于1500亿元；云南、辽宁、天津、北京等地净融资为负，且净流出规模在400亿元以上。
• 行业表现：基础设施投融资行业净融资超过6000亿元；电力、批发零售、农林牧渔等行业净融资为正；钢铁、房地产、煤炭等行业净融资为负。

投资策略建议

• 控制久期，择优配置融资或盈利恢复情况较好的区域和行业内中高等级债券。
• 在融资相对顺畅、景气度较高的行业内精细择券，适度进行信用下沉。
• 对净融资表现不佳的区域和行业保持谨慎，注意防范尾部企业风险。

信用评级调整

• 主体级别下调：5月共发生15次主体级别下调，1次上调；债项级别下调32次，1次上调。
• 评级机构：联合资信、中诚信国际、上海新世纪、中证鹏元等机构参与评级调整。
• 负面展望：多个主体被调整为负面展望，包括泛海控股、宁夏晟晏实业、东旭光电等。

监管动态

• 交易所规则修订：沪深交易所发布多项公司债券相关规则修订，推进注册制改革，强化事中事后监管。
• 国务院会议：强调金融系统要坚持稳字当头，科学实施宏观调控，防范金融风险。
• 发改委政策：发布《“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》，明确价格机制改革目标和措施。

附表摘要

表2：5月债券违约及信用风险事件

• 隆鑫控股有限公司违约（16隆鑫MTN001）
• 阳光凯迪、泰禾集团、东旭光电等企业再次违约
• 宁夏晟晏实业展期三年
• 多家主体被纳入评级观察名单或调整为负面展望

表3：主体跟踪评级调整动态

• 美尚生态、捷信消费金融、亚药、华钰矿业等主体评级下调
• 泛海控股、山西榆次农商行等主体被调整为负面展望

表4：4月发行利差

• 各期限、各级别债券发行利率变化情况，反映市场融资成本波动

表5：信用利差月度变化

• 企业债和中短期票据信用利差普遍收窄，不同期限、级别利差变化幅度不一

表6：监管创新动态

• 交易所发布多项债券市场规则修订
• 国务院金融稳定发展委员会召开会议，强调宏观调控与风险防范
• 国家发改委发布价格机制改革方案，推动市场化定价

总结

2021年5月，债券市场在发行和交易方面均呈现收缩态势，收益率波动显著。信用风险有所上升，但信用利差全面收窄。区域和行业融资分化明显，部分区域和行业面临再融资压力。监管政策趋严，推动债券市场规范化发展。投资者应关注区域和行业基本面，合理控制久期和信用风险，以应对市场波动。