20160503-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认购波动率创新低_做多波动率正当时_16页_1mb

报告摘要

本报告回顾了2016年4月25日至4月29日期间50ETF期权市场的交易情况，分析了隐含波动率、价差变化及套利机会，并提供了相应的投资策略建议。

标的走势：50ETF本周小幅下跌，跌幅为0.97%。标的价格变动对期权价格影响不大，但近月认沽期权有所上涨。
隐含波动率：认购期权的vega加权隐含波动率逐日下跌，周五降至15.20%，为上市以来新低。认沽期权vega加权隐含波动率也呈震荡下跌趋势，周五为25.93%。波动率C/P比处于历史低位，显示市场对波动率预期较低。
成交量与持仓量：本周总成交量为927,552张，较上周下降26.68%。成交量主要集中在4月、5月合约，远月合约交易不活跃。持仓量认购认沽比稳定在1.1左右，成交持仓比稳定在0.3左右。
杠杆分析：实际杠杆最高的合约是“50ETF购2016年4月2.15”，杠杆倍数达102。需注意Delta、Theta、Vega等希腊值对期权价格的影响。
套利机会：由于市场不完全性，平价套利机会存在，但反向平价套利受限于融券难度。正向套利因期货合约存在较大负基差而出现机会，但需考虑冲击成本等因素。
波动率微笑：当月与次月合约的波动率微笑曲线均呈现倾斜形态，虚值期权的隐含波动率较高，反映出市场对极端事件的担忧。

成交量分布：成交量主要集中在4月、5月合约，平价附近合约交易最为活跃。
涨跌幅：涨幅最大的合约是“50ETF沽2016年4月2.20”，涨幅达14.57%。跌幅最大的是“50ETF购2016年4月2.15”，跌幅为-99.46%。
期权基本要素：
- 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等数据提供了对期权合约的详细分析。
- 认购期权的隐含波动率普遍低于认沽期权，表明市场对下行风险的预期更高。
套利策略：建议投资者在波动率处于低位时采用做多波动率策略，同时进行Delta中性对冲操作，以赚取未来波动率反弹带来的收益。

行业投资评级：买入（预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上）、持有（预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%）、卖出（预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上）。
公司投资评级：买入（强于大盘15%以上）、谨慎增持（强于大盘5%～15%）、持有（变动幅度介于-5%～+5%）、卖出（弱于大盘5%以上）。