20230626-银河期货-有色金属研发报告_精铜干扰减少_铜价构筑大周期底部_28页_2mb

铜市场2023年回顾与2024-2025年展望

一、市场回顾

2023年上半年铜价大幅震荡：商品价格波动剧烈，LME铜最高触及9550美元/吨后大幅回落；海外加息预期压制铜价，引发流动性危机；国内铜价强于外盘，维持62680-70500元/吨区间。核心驱动因素包括美联储政策转向预期、中国经济复苏不及预期、全球显性库存降至25万吨（同比下降31万吨）、精铜供应干扰减少（TFM铜矿禁令解除）及新能源消费支撑。

二、供需平衡分析

供应端

• 全球精铜供应增速由487%大幅放缓至387%，增量主要来自中国（835万t）
• 2024-2025年精铜供应增速将分别降至274%、247%
• 供应链干扰风险：刚果金TFM禁令已于2023年4月解决，出口铜将于7月陆续到港

消费端

• 全球铜消费增速225%
• 海外消费疲软：欧美制造业PMI连续位于荣枯线以下，房地产销量断崖式下滑
• 中国消费修复明显：电网投资超5200亿元，新能源车实现30%增长
• 新能源替代传统需求：2024年全球新能源车销量将达1400万辆，风电装机量达310GW

核心矛盾

• 2023年供需过剩27万吨
• 2024-2025年供需缺口分别达70/65万吨（全球）

三、技术与价格展望

• 技术面：阶段底部支撑在7000美元/吨，2023年铜价构建大周期底部
• 价格趋势：2024年起进入供给约束周期，精铜供应增速将显著低于消费增速
• 长期展望：2025年全球铜缺口扩大至20万吨，供需格局改善创造上涨空间

四、关键结论

在美联储加息周期中铜牛市终结与新能源革命周期开始交替的阶段，铜价将呈现显著波幅收窄、趋势性上涨的特征。建议关注支撑位的突破交易机会和2024年起供需改善带来的中期行情。