国防军工行业：边际变化孕育军工行业中长期投资机遇-20210712-东北证券-39页_2mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年国防军工行业的表现、发展趋势及投资建议，指出军工板块在整体市场中表现较弱，但行业基本面持续改善，具备长期投资价值。

主要观点

• 板块表现：2021年上半年，国防军工板块整体表现弱于大盘，尤其是航空装备和地面兵装板块跌幅较大，而船舶制造跌幅相对较小。板块估值处于历史偏低水平，但部分公司估值已接近历史低位。
• 业绩增长：2021Q1军工板块营收保持增长，但归母净利润受船舶制造利润率下降影响出现下滑。整体来看，航空装备和航天装备仍是主要盈利来源。
• 基金持仓：基金重仓持股中军工比例处于五年偏低水平，但航空装备板块仍是基金配置的重点，部分企业如中航光电、中航沈飞、航发动力等持仓市值较高。
• 行业趋势：随着“十四五”规划的推进，国防与军队现代化进程加快，先进战机列装加速，带动航空产业链整体景气度提升。同时，国防信息化建设持续推进，军民两用市场潜力巨大。
• 投资建议：报告建议长期超配军工板块，重点配置航空制造等高成长赛道，推荐中航沈飞、中直股份、航天发展等白马标的，以及具备技术和资质壁垒的高成长企业。

关键信息

行业基本面

• 营收增长：2021Q1军工板块营收828.26亿元，同比增长31%。
• 利润变化：归母净利润46.32亿元，同比下降9%，主要由于船舶制造利润率下降。
• 行业前景：未来3-5年，军工行业仍将保持高景气度，尤其是航空装备和航天装备板块。

航空产业链

• 需求旺盛：我国军机数量不足美国，先进战机列装需求强劲，预计未来10年军机需求约1.98万亿元。
• 产能扩张：航空产业链上下游企业持续扩产，企业现金流大幅改善。
• 国际转包：我国航空零部件国际转包市场空间广阔，预计未来十年国际转包和国内分包市场规模达2559.53亿元。

国防信息化

• 重要性提升：国防信息化是国防与军队现代化的核心标志，推动军事力量向信息化转型。
• 军民两用市场：军工电子产业具备军民两用属性，有助于我国半导体产业实现全面自主可控。
• 电子蓝军：电子蓝军产业是国防信息化的重要组成部分，发展潜力巨大。

投资标的

• 重点推荐：
  • 中航沈飞：业绩稳定增长，关联交易预计大幅提升。
  • 中直股份：一季度业绩大幅增长，全年业绩可期。
  • 航天发展：电子蓝军龙头，内生外延增长潜力大。
  • 振华科技、宏达电子、西菱动力、鸿远电子：具备高成长性及技术壁垒。
  • 高德红外：红外热成像行业龙头，具备自主创新能力。

风险提示

• 订单释放不及预期：军品订单可能因政策或市场变化延迟。
• 交付延迟风险：生产交付可能因技术或供应链问题出现延迟。

行业数据概览

重点公司财务数据

图表目录

• 图1：国防军工板块与沪深300涨跌幅对比
• 图2：申万一级行业涨跌幅对比
• 图3：军工板块与大盘涨跌幅对比
• 图4：军工板块成交量（亿股）
• 图5：军工板块成交量（亿元）
• 图6：军工板块营收及增速
• 图7：军工板块归母净利润及增速
• 图8：军工子板块营收
• 图9：军工子板块归母净利润
• 图10：公募基金重仓股和军工股持仓市值变化
• 图11：公募基金重仓股中军工股配置比例
• 图12：主动型基金重仓股和军工股持仓市值变化
• 图13：主动型基金重仓股中军工股配置比例
• 图14：军工重仓股行业分布
• 图15：申万国防军工板块PE-TTM
• 图16：申万国防军工板块各子板块PE-TTM
• 图17：国防开支与增速
• 图18：国防开支占GDP比重
• 图19：主要国家2020年国防投入
• 图20：主要国家历年国防投入占GDP比值
• 图21：20系列先进军机
• 图22：中航光电逐季营收
• 图23：中航光电逐季归母净利润
• 图24：中航机电逐季营收
• 图25：中航机电逐季归母净利润
• 图26：中航沈飞逐季营收
• 图27：中航沈飞逐季归母净利润
• 图28：2020年底全球主要国家军机数量
• 图29：2020年底我国各类军机数量
• 图30：中国民用客机需求量
• 图31：全球民用客机需求量
• 图32：中美俄军用航空发动机发展对比
• 图33：世界民用航空发动机市场竞争结构
• 图34：国防信息化构筑国防核心战斗力
• 图35：电子信息装备
• 图36：C4ISR体系结构框架
• 图37：美军近六个财年国防预算中C4I系统投入
• 图38：海军红蓝对抗复杂电磁环境架设
• 图39：我国集成电路销售额
• 图40：我国集成电路进口情况
• 图41：集成电路产业链
• 图42：航空制造产业链