20210701-国信证券-国防军工2021中期投资策略_强军兴军_坚毅笃行_42页_3mb

证券研究报告总结：国防军工2021中期投资策略

核心内容

国防军工行业在2021年中期表现出较强的投资价值，分析师花超认为军工板块在中长期具备增长潜力，并建议超配该行业。行业高景气度映射至上市公司业绩加速，重点推荐导弹武器装备、航空主战装备、信息化/军工电子、军民融合等子行业。

主要观点

1. 行业高景气度：军工行业在2021年中报中表现强劲，营收和利润均实现显著增长，预付款落地对产业链公司有明显利好。
2. 政策支持：十四五期间，国防投入增速将高于GDP增速，且向武器装备采购倾斜，为行业带来增长确定性。
3. 改革推动：军民融合及体制机制改革将提升行业效率，推动军品定价市场化，提升盈利能力。
4. 重点方向：
   • 航空装备：成飞产业链仍是重点，先进战机需求迫切，产业链公司有望持续超预期。
   • 导弹武器装备：需求增长显著，尤其在实战化训练和战略储备方面，有望成为最具弹性的细分领域。
   • 国防信息化：受益于我军信息化建设，雷达、半导体、导航、通信等领域有较好增长潜力。
   • 军民融合：军民融合基金规模扩大，推动技术应用和市场拓展，如航空发动机、大飞机、北斗导航、卫星互联网等。

关键信息

• 军工板块表现：2021年初至今，中证军工指数下跌10.44%，但5月1日起至6月30日，指数上涨15.47%，逐步触底回升。
• 军费增长：2021年国防支出预算为13,553.43亿元，同比增长6.8%，高于GDP增速。
• 预付款影响：航发动力现金管理金额达117亿元，印证了主机厂已收到大额预付款，预计中报中将体现。
• 盈利改善：军工行业整体毛利率和净利率提升，尤其是信息化板块，2021Q1毛利率和净利率分别提升2.3个百分点和5.5个百分点。
• 重点公司：
  • 中航沈飞、爱乐达、江航装备、中航高科、中航机电等公司被重点推荐。
  • 航天电器、新雷能、盟升电子等公司在导弹和信息化领域表现突出。
  • 睿创微纳在军民融合领域具备长期增长潜力。

风险提示

• 采购进度不达预期：可能影响行业增长。
• 军品价格大幅下降：可能削弱利润空间。

投资建议

• 航空装备：推荐中航沈飞、爱乐达、西部超导、江航装备、中航高科、中航机电等。
• 导弹武器装备：推荐航天电器、新雷能、盟升电子。
• 信息化/军工电子：推荐中航光电、振华科技、鸿远电子等。
• 军民融合：推荐睿创微纳等公司。

行业增长预期

• 航空：2020年营收2044亿元，同比增长9.4%，归母净利润149亿元，同比增长35.3%。
• 信息化：2020年营收1058亿元，同比增长15%，归母净利润124亿元，同比增长51.9%。
• 导弹：未来十年需求预计增长显著，尤其在实战化训练和战略储备方面。
• 军民融合：军民融合基金规模已超7000亿元，推动技术转化和市场拓展。

预计增长驱动

• 技术升级：包括先进战机、导弹、信息化等领域的技术升级。
• 政策支持：十四五期间国防投入和军民融合政策的持续推动。
• 市场需求：周边局势紧张，促使新一代战机需求增加。

结论

军工行业在2021年中报中表现出强劲的增长势头，具备中长期投资价值。重点推荐航空装备、导弹武器装备、信息化/军工电子及军民融合领域，关注其业绩增速和行业景气度，同时注意采购进度和价格波动风险。