20220516-申港证券-石油化工行业研究周报_国内煤头尿素企业成本优势显著_19页

报告摘要

尿素行业及石油石化板块分析总结

核心内容概述

尿素是氮肥的主要品种，占氮肥总产量的70%，其氮含量约为46%。尿素通过氨和二氧化碳在高压下合成，广泛用于农业和工业领域，其中农业用尿素占比72%。农业需求具有淡旺季特征，夏季用肥占农业总需求的60%，其余月份需求较低。2021年我国播种面积为17.15亿亩，预计2022年粮食播种面积将增加，进一步推动尿素需求。

尿素行业经历了从严重供应过剩到供需紧平衡的过程。2015年达到产能和产量峰值，2016年后供给侧改革加速产能去化。2021年尿素出口主要集中在下半年，受政策限制影响，出口量明显减少。10月中旬海关总署发布新规，对化肥出口实施更严格的监管，导致国内企业出口订单减少，港口库存下降。

国际尿素价格与天然气价格密切相关，全球70%的尿素产能依赖天然气路线，天然气成本占尿素成本的70%以上。俄乌冲突及供需变化推动国际天然气价格上涨，进而拉高尿素价格。国内尿素以煤路线为主，低成本煤路线装置竞争力增强，尤其是气流床工艺因其高效和环保优势成为产业升级方向。建议关注华鲁恒升、阳煤化工、心连心化肥等企业。

主要观点

尿素行业现状：尿素行业已由供应过剩转为供需紧平衡，2017年起产能持续退出。
农业需求特征：农业用肥占比较大，季节性明显，夏季需求占60%。
出口政策影响：2021年出口量波动较大，下半年受政策限制影响显著。
成本结构：国内尿素以煤路线为主，气流床工艺更具竞争力。
国际价格联动：国际尿素价格受天然气价格影响显著，天然气成本占比高。
投资建议：关注具有成本优势的煤头尿素企业，如华鲁恒升、阳煤化工、心连心化肥。

关键信息

尿素行业数据

产能与产量：2015年产能达8604万吨，产量达7512万吨。
出口情况：2021年出口量上半年在20-60万吨之间，下半年在30-110万吨之间。
出口政策：2021年10月海关总署发布新规，对化肥出口实施更严格监管，影响出口量。
农业需求：国内农业用肥需求偏刚性，播种面积增加带动尿素需求。

国内尿素产能结构

煤路线占比：国内尿素产能以煤路线为主，其中固定床工艺占六成，气流床工艺占四成。
技术升级：固定床工艺被列为限制类项目，气流床工艺成为产业升级方向。

国际尿素产能结构

天然气路线占比：全球70%的尿素产能依赖天然气路线，天然气成本占比超过70%。
价格联动：国际天然气价格上涨带动尿素价格上涨。

石油石化板块表现

整体表现：中信一级石油石化指数本周下跌0.42%，排名30个行业指数第28位。
子板块表现：
- 油品销售及仓储：+2.18%
- 油田服务：+1.65%
- 工程服务：+1.64%
- 炼油：+1.09%
- 其他石化：-0.24%
- 石油开采：-2.36%
个股表现：
- 领涨个股：宝莫股份（+12.85%）、道森股份（+9.48%）、泰和新材（+8.48%）、岳阳长兴（+8.02%）、东方盛虹（+7.59%）。
- 领跌个股：恒力石化（-7.88%）、蓝焰控股（-5.66%）、宇新股份（-4.23%）、和顺石油（-3.95%）、中国石油（-2.46%）。

风险提示

政策风险：出口政策变化可能影响行业供需和价格。
地缘政治风险：俄乌冲突等事件可能加剧国际天然气价格波动。
原油价格波动风险：原油价格波动可能影响石化产业链整体表现。
新冠疫情风险：全球疫情持续可能对供应链和需求造成影响。

行业评级与投资建议

行业评级：增持（建议关注尿素行业，特别是煤头尿素企业）。
投资建议：关注具有成本优势的煤头尿素企业，如华鲁恒升、阳煤化工、心连心化肥。

行业基本资料

指标	数据
股票家数	48
行业平均市盈率	12
市场平均市盈率	10

图表目录（摘要）

图1：国内尿素产能退出趋势
图2：国内尿素消费结构
图3：尿素年度表观消费量及增速
图4：国际尿素产能路线占比
图5：国内尿素产能路线占比
图6：石油石化指数涨幅
图7：石油石化子板块涨跌幅
图8：石油石化板块领涨个股
图9：石油石化板块领跌个股
图10：原油价格走势
图11：动力煤价格走势
图12：LNG价格走势
图13：石脑油/乙烯价格走势
图14：聚乙烯价格走势
图15：EO/EG价格走势
图16：PVC价格走势
图17：丙烷价格走势
图18：国内丙烯价格走势
图19：聚丙烯价格走势
图20：聚醚多元醇价格走势
图21：丁辛醇价格走势
图22：丙烯酸价格走势
图23：丁烷/LPG价格走势
图24：MTBE/丁二烯/异丁烯价格走势
图25：BDO/PTMEG价格走势
图26：纯苯/苯乙烯价格走势
图27：聚苯乙烯价格走势
图28：苯酚/双酚A/PC价格走势
图29：苯胺/MDI价格走势
图30：环己酮/己二酸/己内酰胺价格走势
图31：PA6/PA66/锦纶价格走势
图32：甲苯价格走势
图33：TDI价格走势
图34：二甲苯价格走势
图35：PTA/聚酯切片价格走势
图36：涤纶价格走势

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行业评级体系

评级	定义
增持	报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
中性	报告日后6个月内，相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
减持	报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上