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固定收益研究动态点评总结（2016年02月29日）

核心内容概述

本文为长城证券固定收益研究团队于2016年2月29日发布的市场动态点评，主要围绕货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、全球市场、宏观经济及其它指标等方面进行分析，旨在为投资者提供大类资产配置的参考依据。

主要观点与关键信息

1. 货币市场

• 央行操作：央行续作并下调MLF利率，综合运用多种货币工具维稳流动性。日本央行对超储执行负利率，引发全球金融市场动荡。
• 市场表现：
  • 银行间信贷数据大幅超预期。
  • 交易所流动性受新股发行影响较小。
  • 人民币汇率趋稳，美元加息预期下降。
  • 银行间同业拆借利率有所下行。
  • 票据贴现利率出现回落。
  • 央行逆回购净投放大增，显示流动性宽松。

2. 债券市场

• 债券表现：
  • 风险偏好有所回升，机构配债需求提前释放，估值空间进一步压缩。
  • 长期国债到期收益率短期低位震荡。
  • 国开债利率期限结构倒挂。
  • 5年期国开债隐含税率触底反弹。
  • 5年期地方政府债利差走势变化。
  • 中期票据到期收益率及评级利差变化。
  • 企业债到期收益率走出新低。
  • 公司债AAA/AA+利差走高，信用利差下行趋势。

3. 股票市场

• 市场表现：
  • 沪深A股市盈率及市场风格变化。
  • 行业市盈率估值变化趋势。
  • 沪深A股成交额走势及沪港通情况。
  • 融资融券交易额走势。
  • 交易结算金期末余额及净增加额。
  • 新增投资者与参与交易投资者变化。
  • 股票市场发行筹资统计。
• 市场风格：
  • 2006年以来申万一级及二级行业市盈率变化，显示市场风格在不断调整。

4. 商品市场

• 商品价格指数：
  • RJ/CRB商品价格指数走势。
  • 波罗的海干散货指数（BDI）。
  • IPE轻质原油期货结算价。
  • 澳大利亚BJ动力煤现货价格指数。
  • 农产品批发价格总指数。
  • LME基本金属期货收盘价。
  • 螺纹钢期货收盘价。
  • 全球商品市场指数近一年表现。

5. 全球市场

• 汇率与利率：
  • 人民币即期汇率（美元价）走势。
  • 人民币实际有效汇率指数。
  • 伦敦市场银行间同业拆借利率（标准化）。
  • 全球债券市场长期国债利率比较。
  • 美国标普500指数走势及VIX波动率。
  • 全球股票市场指数近一年表现。
  • 全球股票市场投资风格变化。
• 市场表现：
  • 美国四季度实际GDP年率修正值为1%，高于预期，核心PCE物价指数年化季率1.3%，高于预期。

6. 宏观经济

• 经济指标：
  • 中国制造业PMI。
  • CPI和PPI价格指数同比涨幅。
  • 进出口年滚动同比增速。
  • 工业增加值当月同比增速。
  • 固定资产投资完成额同比增速。
  • 社会消费品零售总额（实际当月同比）。
  • 十大城市商品房成交面积及存销比。
  • 乘用车产量和销量同比增速。
• 企业数据：
  • 工业企业利润总额累计同比。
  • 主营业务收入累计同比。
  • 财务费用累计同比。
  • 主要发达国家GDP季度同比增速。
  • 美国核心PCE当月同比。
  • 美国ISM制造业PMI。

7. 其他指标

• 非金融企业债务融资工具定价估值曲线。
• 中债净价指数近期走势。

投资建议

• 货币市场：流动性维稳，人民币汇率趋稳，关注MLF利率及央行工具。
• 债券市场：风险偏好回升，机构配债需求释放，估值空间压缩，关注利率期限结构及信用利差变化。
• 股票市场：二月份市场震荡筑底，建议以稳中求进为主，关注行业估值变化及市场风格调整。
• 商品市场：商品价格指数波动，关注原油、动力煤及金属价格走势。
• 全球市场：美元指数上涨，关注全球股票及商品市场表现。
• 宏观经济：工业生产收缩，通胀回升，关注PMI、CPI及进出口数据。

研究员介绍

• 张新文：金融学硕士，长城证券金融研究所，有多年研究经验。
• 汪毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职于联合证券、国金证券，擅长宏观研究及产业经济分析。

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投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间。
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场。
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步。
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

• 深圳联系人：刘璇、李丹、李嘉禾、李小音、吴林蔓
• 北京联系人：赵东、王媛、李珊珊、杨徐超、申涛
• 上海联系人：谢彦蔚、徐佳琳、凌云、王一

研究所地址

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