20130829-宏源证券-震荡延续_收益率短端下行长端上行_23页_749kb

信用债日报总结 - 2013年8月29日

核心内容概览

2013年8月29日，信用债市场整体呈现震荡态势，收益率短端下行，长端上行。央行通过逆回购操作释放流动性，本周净投放415亿元，影响市场资金面。同时，部分企业信用评级下调，如天威英利被下调至AA-，引发市场对相关债券的重新评估。整体来看，短端高等级债券成交活跃，收益率小幅下行；长端债券收益率稳中有升，市场情绪偏谨慎。

主要观点

• 央行操作：央行开展260亿元14天期逆回购，本周净投放415亿元，资金面相对宽松。

• 信用评级调整：新世纪下调天威英利信用评级至AA-，反映出其经营状况恶化及行业景气度下滑。

• 市场成交情况：

  • 信用债总成交293亿元，短端高等级带动成交量上升。
  • 短融成交76亿元，高等级短融成交量上升，YTM下行1bp。
  • 中票成交118亿元，短端YTM小幅下行，长端稳中有升。
  • 产业债成交186亿元，银行间长端企业债成交量小幅上升。
  • 城投债成交108亿元，银行间长端AA+级企业债交易量回升。
  • 公司债成交10.7亿元，3-5年期AA级带动成交量回升，中短端YTM下行。

• 收益率变化：

  • 短端收益率整体波动不大，长端收益率小幅上行。
  • 各券种收益率变化显示，高等级债券表现相对稳定，低等级债券收益率上行。

关键信息

一、宏观与政策

1. 房产税改革试点将扩围：财政部表示将扩大房产税改革试点范围，规范地方举债。
2. 金砖五国注资发展银行：五国同意共同注资500亿美元，以减少对西方金融系统的依赖。
3. 天津自贸区建设：规划已上报，预计5年投入600亿元，概念股或迎上涨。
4. 叙利亚危机影响市场：地缘政治风险回归，引发投资者避险情绪，股市下跌，黄金和原油价格上涨。

二、债市新闻

1. 央行逆回购操作：本周净投放415亿元，影响市场流动性。
2. 企业债发行回暖：8月企业债发行量环比增长42%，显示市场逐步恢复。
3. 地方债监管加强：楼继伟表示将加强高风险地方债监管，严控新增债务。
4. 天威英利评级下调：信用等级由AA调降至AA-，债项等级也相应下调。

三、行业新闻

1. 油价上涨预期：国际原油价格持续上涨，国内油价预计30日上调。
2. 电商出口纳入统计：10月1日起实施，有助于退税申报。
3. 新能源补贴新政：最快9月公布，短期内对行业有提振作用。
4. 快递行业增长：进入千亿时代，受益于电商下乡。
5. 电话实名制实施：电信运营商加强实名登记，影响销售渠道。
6. 钢铁企业业绩回暖：表面回暖，实则依赖政府补贴。

四、发债人新闻

1. 华菱钢铁亏损：中期净利亏损3.8亿元，反映行业低迷。
2. 中联重科业绩下滑：半年利润下降48%，高管离职。
3. 蓝色光标应收款未计提：被指业绩虚高，引发市场质疑。
4. 中百集团经营困境：净利润下滑20%以上，受宏观经济影响。

市场概况

（一）公开市场

• R001: 2.95%，下15bp
• R007: 4.35%，上5bp
• R014: 4.39%，下62bp
• GC001: 3.21%，上77bp
• GC007: 3.62%，上8bp
• GC014: 3.85%，下16bp

（二）各券种成交汇总

• 信用债：总成交293亿元，短端高等级带动成交量上升。
• 短融：总成交76亿元，高等级短融成交量大幅上升，YTM下行1bp。
• 中票：总成交118亿元，成交量稳定，短端YTM下行1-3bp，长端稳中有升。
• 产业债：总成交186亿元，银行间长端企业债成交量小幅上升，中长端YTM上行。
• 城投债：总成交108亿元，银行间长端AA+级企业债交易量回升。
• 公司债：总成交10.7亿元，3-5年期AA级带动成交量回升，中短端YTM下行。

产业债分析

1、高等级短融成交量大幅上升，YTM小幅下行

• 短融：总成交61.1亿元，高等级短融成交量上升，YTM小幅下行。
• 活跃券种：
  • 12光明CP002：成交180百万，YTM 4.83%，信用利差122bp
  • 13华能集CP003：成交150百万，YTM 4.90%，信用利差128bp
  • 12山钢集CP001：成交140百万，YTM 5.12%，信用利差151bp
  • 13长虹MTN001：成交200百万，YTM 6.19%，信用利差131bp

2、交投活跃中票

• 中票：总成交93.2亿元，成交量稳定，短端YTM小幅下行，长端稳中有升。
• 活跃券种：
  • 12电网MTN3：成交760百万，YTM 4.51%，信用利差70bp
  • 11中铁建MTN1：成交740百万，YTM 5.41%，信用利差151bp
  • 11海螺集MTN1：成交100百万，YTM 5.15%，信用利差156bp
  • 11华能集MTN2：成交100百万，YTM 5.08%，信用利差123bp
  • 11渝化医MTN1：成交200百万，YTM 5.57%，信用利差173bp

城投债分析

1、短融与中票

• 短融：总成交14.9亿元，AAA级短融交易量回升，中票短端YTM小幅下行。
• 活跃券种：
  • 13川铁投CP001：成交5000万元，YTM 5.53%，信用利差146bp
  • 11甘公投MTN2：成交2亿元，YTM 6.32%，信用利差173bp
  • 10绵阳投控债：成交4.8亿元，YTM 6.11%，信用利差192bp
  • 11牡国投：成交2530万元，YTM 6.64%，信用利差205bp

2、企业债

• 银行间企业债：总成交60.1亿元，长端YTM小幅上行。
• 活跃券种：
  • 10绵阳投控债：YTM 6.11%，信用利差192bp
  • 11牡国投：YTM 6.64%，信用利差205bp

信用利差与收益率变化

短融与中票

• 短融：信用利差显著变化，AAA级短融利差为133bp，AA-级短融利差为288bp。
• 中票：信用利差普遍上行，AAA级中票利差为118bp，AA-级中票利差为281bp。

企业债（产业）

• 3Y企业债：信用利差普遍上行，AAA级企业债利差为116bp，AA-级企业债利差为284bp。
• 5Y企业债：信用利差上行，AAA级企业债利差为126bp，AA-级企业债利差为268bp。

企业债（城投）

• 3Y企业债：信用利差上行，AAA级企业债利差为143bp，AA-级企业债利差为284bp。
• 5Y企业债：信用利差上行，AAA级企业债利差为192bp，AA-级企业债利差为268bp。

附图与表格

• 图1：国债YTM与上一交易日变化

• 图2：短融日成交量与平均YTM

• 图3：中票日成交量与平均YTM

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM

• 图6：公司债日成交量与平均YTM

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率

• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化

• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平

• 表4：企业债（产业）收益率及信用利差水平

• 表5：企业债（城投）收益率及信用利差水平