20130529-宏源证券-短端上行压力仍存_24页_779kb

报告摘要

信用债日报总结（2013年5月29日）

核心内容概览

2013年5月29日的信用债市场整体表现低迷，成交量普遍下降，但部分券种因等级较高或期限较短而成交量略有上升。市场中短端收益率上行，中长端收益率下行，反映出市场对短期债券的偏好上升，同时对长期债券的需求有所增加。IMF指出中国地方债占GDP比例从10%上升至50%，但强调总体仍可控。此外，部分企业债和公司债的收益率出现下降，信用利差有所收窄。

主要观点

1. 市场表现

信用债成交总额：435亿元，成交量持续低迷。
短端债券：收益率普遍上行，如R007上涨17bp至3.71%，GC007上涨59bp至3.89%。
中长端债券：收益率总体下行，尤其是银行间和交易所市场中的长端企业债和城投债。
短融：成交98亿元，AAA等级带动成交量小幅上升，YTM整体上行。
中票：成交118亿元，中短端成交量下滑，YTM上行。
产业债：成交199亿元，银行间产业债长端YTM下行，但整体成交低迷。
城投债：成交236亿元，银行间市场长端AA+、AA成交量上升，中长端YTM下行；交易所市场成交大幅上升。
公司债：成交9.4亿元，3-5年期带动成交量小幅上升，活跃券YTM下行。

2. 政策与宏观信息

IMF报告：中国地方政府债务占GDP比例从2012年的10%上升至2013年的50%，主要来源是政府卖地，但总体可控。
节能家电补贴政策：6月1日起停止执行。
营改增试点：交通运输业和部分现代服务业营改增，广播影视服务按6%征税。
养老保险：2012年总收入和累计结存双破2万亿。
春播进展：全国春播完成91.6%，粮食播种完成92.1%。

3. 债市动态

通胀挂钩债券：香港将发行第三批通胀挂钩债券，年息不少于1%。
券商短融发行：中信建投证券发行16亿元短融券，中标利率3.80%。
福娃债表现：国家开发银行发行的“福娃债”因资金面改善，中标利率低于预期。
证监会处罚：恒生客户经理私提客户款项被终身禁入。

关键信息

一、市场概况

信用债总成交：435亿元，成交量低迷。
短融：98亿元，AAA等级带动成交量小幅上升，YTM整体上行。
中票：118亿元，中短端成交量下滑，YTM上行。
产业债：199亿元，银行间产业债长端YTM下行，成交低迷。
城投债：236亿元（无短融），银行间市场长端AA+、AA成交量上升，中长端YTM下行；交易所市场成交大幅上升。
公司债：9.4亿元，3-5年期带动成交量小幅上升，活跃券YTM下行。

二、收益率变化

短融：AAA、AA+、AA、AA-的YTM分别上涨或持平。
中票：3-5年期YTM上行，5+年期YTM下行。
企业债（产业）：3-5年期YTM上行，7年期YTM下行。
企业债（城投）：3-5年期YTM上行，7年期YTM下行。

三、信用利差变化

短融：AAA信用利差下降，AA+、AA信用利差扩大。
中票：3-5年期信用利差扩大，5+年期信用利差缩小。
企业债（产业）：3-5年期信用利差缩小，7年期信用利差扩大。
企业债（城投）：3-5年期信用利差缩小，7年期信用利差扩大。

重点债券表现

产业债

短融：
- 13北方水泥CP001（AA，0.79Y）：YTM下降5bp，收于4.25%，成交1.1亿元。
- 13中电投SCP003（AAA，0.49Y）：YTM为3.97%，成交970百万。
- 13陕延油CP001（AAA，1.00Y）：YTM为3.95%，成交680百万。
- 12长电CP003（AAA，0.51Y）：YTM为3.91%，成交250百万。
- 12中粮CP002（AAA，0.02Y）：YTM为3.80%，成交90百万。
- 13光明CP001（AAA，0.96Y）：YTM为3.95%，成交80百万。
- 13华电煤CP001（AA+，0.94Y）：YTM为4.12%，成交50百万。
- 13亚泰CP001（AA，0.95Y）：YTM为4.40%，成交140百万。
- 13云天化CP001（AA-，0.69Y）：YTM为4.16%，成交420百万。
- 12东明石化CP002（AA-，0.08Y）：YTM为6.42%，成交116百万。
- 13三鼎CP001（AA-，0.83Y）：YTM为5.32%，成交100百万。
- 13津物产CP001（AA-，0.99Y）：YTM为4.83%，成交70百万。
中票：
- 12浙小商MTN1（AA+，2.39Y）：YTM下降1bp，收于4.45%，成交1亿元。
- 13亚泰MTN1（AA，4.96Y）：YTM上升8bp，收于5.47%，成交1.1亿元。
- 11中煤MTN1（AAA，3.22Y）：YTM下降，收于4.30%，成交150亿元。
- 11国药控MTN2（AAA，1.23Y）：YTM下降，收于4.79%，成交30亿元。
- 12深能源MTN1（AA+，0.83Y）：YTM下降，收于4.68%，成交17亿元。
- 12洋河MTN1（AA+，4.18Y）：YTM下降，收于5.10%，成交8亿元。
- 12南报MTN1（AA+，4.01Y）：YTM下降，收于4.77%，成交4亿元。
- 12川能投MTN1（AA+，4.45Y）：YTM下降，收于4.88%，成交17亿元。
- 13广水务MTN1（AA+，4.65Y）：YTM下降1bp，收于5.02%，成交15亿元。
- 13电科院MTN1（AA+，2.98Y）：YTM下降，收于4.54%，成交50亿元。