20140917-上海证券-固定收益研究晨报_利率债收益率小幅攀升_15页_749kb

债市与宏观经济分析总结（2014年9月17日）

核心内容概述

本报告分析了2014年9月16日中国及全球债券市场情况，涉及流动性、利率债、信用债、央行动态、市场公告、发行情况、国内财经要闻及海外债市等多方面内容。报告指出，尽管当日资金面偏紧，但市场对央行可能进一步宽松政策的预期仍存在，对债市形成支撑。

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主要观点

1. 流动性分析

• 资金面状况：昨日银行间质押式回购利率整体小幅上行，但央行通过14天期150亿元正回购操作对冲，实现净投放30亿元。
• 流动性预期：市场传言央行对五大行进行5000亿SLF操作，若属实，将释放流动性，推动利率债收益率下行；若不属实，央行可能重启逆回购或定向降准，维持流动性平稳。
• 流动性展望：9月流动性整体无忧，央行保持稳健基调，财政存款投放规模预计在3000亿元左右。

2. 利率债分析

• 收益率变化：受资金偏紧影响，利率债收益率小幅上行，政策性金融债上行幅度大于国债。
• 市场预期：若SLF操作属实，利率债收益率将明显下行，但债市牛市基础未变，流动性平稳、基准利率下行及经济下行压力为支撑。

3. 信用债市场

• 收益率变化：信用债收益率小幅攀升，低等级品种上行幅度大于高等级。
• 利差变化：经济数据低于预期导致信用利差扩大，预计该趋势持续。

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关键信息

一、债市展望

1. 流动性

• 央行操作以对冲为主，维持流动性平稳。
• SLF操作传言若属实，将释放大量流动性，提振市场信心。

2. 利率债

• 政策性金融债收益率上行幅度较大，国债小幅上行。
• 未来若流动性宽松，收益率有望下行，但整体仍处牛市。

3. 信用债

• 信用利差扩大，低等级品种表现较差。
• 市场情绪与经济预期影响信用债表现。

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二、债市回顾

1. 银行间市场成交情况

• 总成交额：1512.85亿元，较昨日增加381.28亿元。
• 回购交易：2875笔，总计9064.37亿元。
• 现券买卖：1804笔，总计1798.36亿元。
• 加权利率：R001为3.0181%，R007为3.0032%。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：10676.80亿元，环比增长14.39%。
• 利率变动：国债收益率曲线整体上行1-2BP，7年期和10年期分别升至4.20%和4.26%。

3. 交易所市场成交情况

• 上交所：债券成交3564.99亿元，现券成交52.76亿元，回购交易3512.23亿元。
• 深交所：债券成交297.34亿元，现券成交7.86亿元，回购交易289.49亿元。

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三、风险提示

1. 商标权争议

• 腾讯与奇瑞：腾讯被判撤销汽车类“QQ”商标，奇瑞胜诉。

2. 企业名誉权争议

• 天士力与李连达：李连达被指侵犯天士力名誉权，公司已获法院支持。

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四、央行动态

1. 央行操作

• 正回购操作：14天期150亿元，当日净投放30亿元。
• SLF操作：传言对五大行进行5000亿操作，若属实将释放流动性。

2. 外汇占款

• 负增长：8月末外汇占款余额减少311.46亿元，为年内第二次负增长。
• 原因分析：经济增速放缓、外商投资下降、美元升值等因素影响。
• 未来展望：跨境资本流动波动加大，外汇占款增长趋势放缓。

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五、市场公告

• 无重要公告。

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六、今日发行

1. 银行间市场

• 发行债券：包括同业存单、中期票据、金融债、企业债、短期融资券、资产支持证券等。
• 主要品种：如14垦利石化MTN001、14黄陂城投债、14兴元2A等。

2. 上市债券

• 银行间：14淮北矿业MTN002、14华立MTN001、14陕延油MTN003等。
• 上交所：14巴南01、14慈建投等企业债上市。

3. 到期债券

• 银行间：包括14申万CP006、14南航SCP001、14阎交运PPN001等。

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七、国内财经要闻

• 新型城镇化：李克强总理强调其对经济结构调整的重要性。
• 货币政策：降准降息预期升温，但政策仍以结构性调整为主。
• A股跳水：沪指失守2300点，两市成交近5000亿元。
• 黄金国际板：提前至9月18日上线，对黄金价格产生影响。
• 成品油价格：四连跌，每吨降低140元和135元。
• 期货业创新：证监会推进创新发展，支持民营资本设立期货经营机构。
• 新能源车推广：交通部计划推广30万辆新能源车。

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八、海外债市

1. 美国

• 公债价格：小幅上涨，收益率基本持平。
• 市场预期：美联储可能提前加息，投资者担忧政策收紧。

2. 欧洲

• 德国公债：10年期收益率跌至0.984%，随后反弹。
• 西班牙公债：10年期收益率升0.5%，报2.354%。

3. 日本

• 公债收益率：触及数月高点，五年期收益率升至0.185%。
• 市场预期：美联储加息预期影响日本债券市场。

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投资评级体系

• 评级标准：从安全性、收益性、流动性三个维度对债券进行分类评级。
• 评级分类：
  • 两全级：安全性与流动性高，适合全序列机构。
  • 配置级：安全性高，流动性低，适合配置型机构。
  • 投资级：安全性与收益性高，适合收益导向型机构。
  • 回避级：安全性与流动性低，不建议投资。

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