20130624-宏源证券-回购利率回落_调整向中长端转移_22页_749kb

报告摘要

信用债市场日报总结 - 2013年6月24日

核心内容

本报告分析了2013年6月24日中国信用债市场的整体表现及影响因素。主要涉及宏观经济政策、市场流动性、各券种成交情况、收益率变化及企业债与公司债的市场动态。整体来看，市场流动性有所改善，但部分券种收益率仍呈上行趋势。

主要观点

宏观与政策：克强指数5月走弱，显示经济放缓；央行强调稳健货币政策，收紧流动性以应对“空转”问题；国家统计局数据显示部分食品价格环比下降，反映通胀压力有所缓解。
市场流动性：回购利率整体回落，资金面有所宽松，但市场对流动性仍保持警惕，尤其在临近半年末时点。
信用债市场：信用债整体成交量回落，YTM上行为主；短融成交116亿元，城投AAA级短融成交量明显上升；中票成交85亿元，短端YTM下行但交易量下滑；产业债成交204亿元，银行间涨跌互现，交易所长端交易量回落；城投债成交75亿元，交易所YTM全面上行。
公司债：公司债总成交5.2亿元，短端与中端YTM明显上行，短端AAA级交易量有所下降。

关键信息

一、宏观与政策

克强指数：5月走弱，中央政府容忍经济下滑以促改革。
央行政策：强调稳健货币政策，收紧流动性以抑制资金“空转”。
地方债问题：地方政府面临“不上项目无政绩，上项目就要举债”的尴尬局面。

二、市场概况

回购利率：R001: 6.65%，下205bp；R007: 7.53%，下172bp；R014: 7.52%，下163bp；GC001: 3.98%，下724bp。
信用债成交：两市今日信用债成交302亿元，整体成交量回落，YTM上行。
短融成交：116亿元，YTM上行为主，城投AAA级成交量明显上升。
中票成交：85亿元，短端YTM下行，交易量下滑。
产业债成交：204亿元，银行间涨跌互现，交易所长端交易量回落。
城投债成交：75亿元，银行间整体交易量下滑，交易所YTM全面上行。
公司债成交：5.2亿元，短端与中端YTM明显上行，短端AAA级交易量下降。

三、产业债

1. 短融与中票

短融：总成交93亿元，YTM整体上行，其中13邮电器材CP001（0.74Y/AA）上9bp，收于5.14%；12富春江CP001（0.04Y/AA-）上30bp，收于6.80%。
中票：总成交72亿元，短端YTM上行为主，其中12云天化MTN1（4.18Y/AA+）收于5.25%；13东特钢MTN1（4.57Y/AA）下13bp，收于5.36%。

2. 交投活跃短融

13中铝业CP002（0.90Y/AAA）成交470百万，YTM上10bp。
13豫煤化CP001（0.62Y/AAA）成交220百万，YTM上12bp。
12华能集CP005（0.47Y/AAA）成交70百万，YTM上5bp。
13正泰CP001（0.35Y/AA+）成交50百万，YTM上4bp。
12富春江CP001（0.04Y/AA-）成交37百万，YTM上30bp。
12秦二核CP001（0.01Y/AA+）成交60百万，YTM上10bp。
12晋路桥CP001（0.01Y/AA-）成交120百万，YTM上10bp。

四、城投债

1. 短融与中票

短融：总成交23.6亿元，其中13川铁投CP002（0.91Y/AA+）收于4.55%。
中票：总成交12.7亿元，其中12宁交投MTN1（3.55Y/AA+）收于6.08%；12黄冈城投债（6.33Y/AA）收于6.54%；13津广成（9.68Y/AA）上1bp，收于6.68%。

2. 企业债

银行间企业债：3Y YTM上行，交易所市场交易维稳。
交易所企业债：3Y YTM上行，5+Y YTM上行。

市场动态

回购利率：整体回落，显示资金面有所宽松。
信用利差：多数券种信用利差扩大，市场风险偏好下降。
成交量：整体呈回落趋势，尤其是中票和公司债。
YTM变化：多数券种YTM上行，显示市场对信用风险的担忧。

表格与图表

图1：国债YTM与上一交易日变化，显示国债收益率略有上升。
图2：短融日成交量与平均YTM，显示成交量上升，YTM上行。
图3：中票日成交量与平均YTM，显示成交量下降，YTM上行。
表1：本周交易商协会发行指导利率，显示各期限利率有所调整。
表2：各券种成交量和平均到期收益率，显示整体市场YTM上行。
表3：各券种收盘YTM与上一交易日变化，显示多数券种YTM上行。
表4：短融和中票的收益率及信用利差水平，显示信用利差扩大。
表5：企业债（产业）收益率及信用利差水平，显示YTM上行。
表6：企业债（城投）收益率及信用利差水平，显示YTM上行。
表7：交投活跃短融（产业），显示部分短融成交活跃。
表8：交投活跃中票（产业），显示部分中票成交活跃。
表9：交投活跃银行间企业债，显示部分企业债成交活跃。
表10：交投活跃交易所企业债，显示部分企业债成交活跃。
表11：交投活跃公司债，显示公司债成交活跃。

总结

2013年6月24日，信用债市场整体呈现成交量回落、YTM上行的趋势。宏观政策方面，央行收紧流动性以应对资金“空转”问题，克强指数走弱反映经济放缓，中央政府容忍下滑以促改革。市场动态显示，短融与中票成交活跃度下降，部分券种收益率波动明显，信用利差扩大。公司债和城投债市场表现各异，整体反映出市场对信用风险的关注增加。

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