20230425-开源证券-神火股份-000933.SZ-公司信息更新报告_铝价拖累Q1业绩_看好煤矿成长及煤铝价格弹性_4页_889kb

神火股份（000933SZ）投资分析简报

投资评级与核心数据

• 评级：维持“买入”
• 当前股价：17.18元
• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润依次为75.9亿、80.2亿、83.7亿元，同比增速分别为0.2%、56.0%、44.2%。
• PE：2023E为53倍，逐步降至2025E的48倍。

核心业务与展望

1. 铝价与煤矿影响

• Q1业绩受挫：铝价单季度下跌168%，拖累营收与利润（净利润同比降2065%）。
• 煤矿增量确定：梁北煤矿技改贡献175万吨产能，煤炭产销稳中有升，煤价微降但仍具弹性。

2. 电解铝与铝箔业务

• 电解铝：云南限产阶段性影响，复产预期随水电季来临。
• 铝箔：达25万吨产能，电池铝箔放量在即，食品箔盈利承压但整体影响有限。

未来增长点

• 煤炭业务：梁北煤矿释放增量，下游钢材需求旺盛支撑煤价。
• 电解铝：云南复产+铝价弹性修复预期，看好Q3后景气度回升。
• 铝箔材料：25万吨产能布局与新能源车动力电池箔需求驱动增长。

风险提示

• 煤铝价格超预期下跌
• 停产/减产规模扩大
• 新产能释放不及预期

财务关键指标(2023E)

总体结论

维持“买入”评级，看好经济复苏下煤铝价格弹性与新产能释放，高盈利水平有望持续。核心技术与增长看点集中于煤矿增量、云南复产及电池铝箔布局。