> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 神火股份2026年半年报总结 ## 核心内容概述 神火股份于2026年7月27日发布2026年半年报，报告期内公司业绩显著增长，主要受益于煤铝板块盈利弹性释放。2026H1实现营业收入247.9亿元，同比增长21.4%；归母净利润47.8亿元，同比增长151.1%；扣非归母净利润47.9亿元，同比增长138.1%。Q2营收和净利润分别同比增长14.7%和108.3%，显示公司整体运营稳健。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2026H1**：营业收入247.9亿元，同比增长21.4%；归母净利润47.8亿元，同比增长151.1%；扣非归母净利润47.9亿元，同比增长138.1%。 - **2026Q2**：营收123.8亿元，同比增长14.7%、环比下降0.2%；归母净利润24.9亿元，同比增长108.3%、环比增长8.8%；扣非归母净利润25.1亿元，同比增长94.1%、环比增长10.6%。 ### 产品价格与成本 - **铝价**：26Q2铝均价2.42万元/吨，同比增长20.0%、环比增长0.9%。 - **氧化铝均价**：2723元/吨，同比下降11.3%、环比增长1.7%。 - **预焙阳极均价**：3%的/吨，同比增长10.2%、环比增长6.2%。 - **无烟煤均价**：永城无烟精煤1242元/吨，同比增长32.7%、环比增长15.4%；许昌瘦煤1524元/吨，同比增长10.6%、环比下降3.7%。 ### 盈利能力提升 - **综合毛利率**：36.2%，同比提升16.2个百分点。 - **电解铝业务毛利率**：45.3%，同比提升20.8个百分点。 - **煤炭业务毛利率**：23.7%，同比提升11.9个百分点。 - **归母净利率**：19.3%，同比提升10.0个百分点。 - **ROE**：18.4%，同比提升9.9个百分点。 - **经营活动现金流净额**：72.0亿元，同比增长62.3%。 ### 产能与生产目标 - **2026年计划生产**：铝产品170万吨、商品煤695万吨、炭素产品77万吨、铝箔12.10万吨、冷轧产品28万吨。 - **产能利用率**：铝产品与煤炭基本完成年度计划的52.7%和52.4%，显示公司产能利用情况良好。 ### 资本运作进展 - **神火新材分拆上市**：继续推进中。 - **河南神火产业基金**：合计出资15.1亿元，已完成工商登记。 - **汇源铝业债权**：2.47亿元已全部收回。 - **焦作万方收购**：申请获深交所受理，交易完成后新疆神火将成为焦作万方股东。 ## 盈利预测与估值 ### 盈利预测 - **2026-2028年**：预计营业收入分别为501/507/507亿元，归母净利润分别为96.75/99.29/102.25亿元，对应EPS分别为4.30/4.42/4.55元。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为6/6/6倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **产品价格波动**：铝价、煤炭价格可能受市场影响波动。 - **电解铝限产风险**：政策或市场因素可能导致限产。 - **生产成本上涨**：成本上升可能影响盈利。 ## 投资评级分析 - **市场相关报告评级**： - 一周内：1份“买入”建议。 - 一月内：5份“买入”建议。 - 二月内：11份“买入”建议。 - 三月内：15份“买入”建议。 - 六月内：35份“买入”建议。 - **评分**：1.00（对应“买入”评级）。 ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 2.625 | 1.915 | 1.781 | 4.302 | 4.415 | 4.546 | | 每股净资产 | 8.814 | 9.639 | 10.924 | 13.439 | 15.904 | 18.400 | | 每股经营现金净流 | 4.956 | 3.408 | 3.849 | 6.205 | 6.413 | 6.603 | | 净资产收益率 | 29.78% | 19.86% | 16.30% | 32.01% | 27.76% | 24.71% | | 总资产收益率 | 10.21% | 8.51% | 8.20% | 18.48% | 16.61% | 15.09% | | 投入资本收益率 | 14.07% | 11.25% | 14.12% | 29.87% | 25.69% | 22.53% | | 主营业务收入增长率 | -11.89% | 1.99% | 7.47% | 21.47% | 1.26% | 0.00% | | EBIT增长率 | -31.48% | -23.57% | 27.41% | 101.75% | 1.46% | 2.46% | | 净利润增长率 | -22.00% | -27.07% | -7.00% | 141.54% | 2.63% | 2.98% | | 总资产增长率 | -4.33% | -12.54% | -3.44% | 7.14% | 14.22% | 13.31% | ## 偿债与资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 6.9 | 7.5 | 8.5 | 8.5 | 8.6 | 8.8 | | 存货周转天数 | 40.5 | 39.9 | 43.3 | 52.0 | 54.1 | 56.2 | | 应付账款周转天数 | 42.3 | 39.5 | 38.4 | 34.0 | 34.0 | 34.0 | | 固定资产周转天数 | 214.9 | 210.3 | 198.2 | 161.5 | 160.4 | 160.3 | | 净负债/股东权益 | 32.20% | 39.02% | 21.01% | -9.98% | -25.85% | -36.27% | | EBIT利息保障倍数 | 123.7 | 115.9 | 82.1 | 244.7 | -223.4 | -93.4 | | 资产负债率 | 57.95% | 48.57% | 42.19% | 29.93% | 24.65% | 20.91% | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。投资者应独立判断，使用本报告产生的任何损失，国金证券不承担责任。