20241104-东海证券-巨星农牧-603477.SH-公司简评报告_成本保持低位_产能稳健增加_3页

巨星农牧（603477）是一家主要从事生猪养殖和皮革业务的农业公司。2024年三季报显示，公司前三季度营收同比增长3159%，实现归母净利润259亿元，扭亏为盈，主要得益于生猪价格回升、成本持续下降和出栏量增加。养殖成本维持低位，商品猪出栏量大幅提升，猪价改善显著。公司通过技术管理和降本增效，生产指标优化，预计四季度养殖成本仍有下降空间。皮革业务虽有亏损，但主要受需求疲软影响。

产能布局积极，2024年上半年多个项目已交付，预计2025年商品猪出栏增加，合作投资遗传改良项目将进一步支持增长。财务方面，公司Q3资产负债率环比下降14.4个百分点，现金流改善明显，毛利率提升。投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为629亿、931亿和1190亿元，对应PE降至9倍以内。

风险包括成本控制不及预期、原材料波动和重大疫病等。公司业绩改善强劲，现金流和产能扩张提供支撑，但需关注外部风险。

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