20250325-华鑫证券-巨星农牧-603477.SH-公司事件点评报告_2024业绩高增兑现_2025产能快增势头依旧_5页_306kb

巨星农牧（603477.SH）2024年业绩高增及2025年展望总结

核心内容

巨星农牧于2025年3月22日发布2024年年度报告，业绩表现亮眼，2024年实现营业收入60.78亿元，同比增长50.43%。公司通过生猪养殖业务的量价齐升，成功扭亏为盈，归母净利润达5.19亿元，扣非后归母净利润达5.16亿元。2025年，公司预计将继续扩大产能，提升盈利水平，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 2024年业绩高增：公司全年营业收入及净利润均实现大幅增长，主要得益于生猪养殖业务的强劲表现。
• 生猪养殖业务表现突出：生猪出栏量达275.52万头，商品猪销售同比增长50.76%，毛利率达21.16%。
• 饲料与皮革业务表现分化：饲料业务收入同比下降19.86%，皮革业务收入同比增长49.96%，但毛利率为6.33%和-29.48%，显示皮革业务仍需优化。
• 2025年产能扩张预期明确：公司预计能繁产能将从2024年的18万头增至2025年底的22-23万头，同时通过“公司+农户”模式持续扩大育肥产能，预计2025年肥猪出栏量将超过400万头。
• 成本控制能力强劲：公司凭借管理与技术优势，有效控制养殖成本，2024年平均料肉比为2.57，PSY超28.5头。即使2025年饲料成本上升，公司仍有望将商品猪完全成本控制在13元/公斤以内。
• 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年公司收入分别为70.75亿元、95.24亿元、111.59亿元，EPS分别为-0.48元、0.71元、0.82元，当前股价对应PE为-41.7倍、28.4倍、24.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 生猪业务：2024年出栏275.52万头，同比增长60.94%，收入55.74亿元，毛利率21.16%。
• 饲料业务：收入3.67亿元，同比下降19.86%，毛利率6.33%。
• 皮革业务：收入1.28亿元，同比增长49.96%，但毛利率为-29.48%，仍处于亏损状态。

产能与出栏计划

• 2024年种猪存栏量达27万头，种猪场产能达18万头。
• 2025年预计新增4-5万头种猪场产能，能繁产能预计增长至22-23万头。
• 通过“公司+农户”模式，2025年肥猪出栏量有望超过400万头。

成本控制

• 2024年平均料肉比为2.57，PSY超28.5头。
• 预计2025年商品猪完全成本控制在13元/公斤以内。

风险提示

• 生猪养殖行业存在疫病、自然灾害、政策变化等风险。
• 猪价波动、饲料及原料价格变化、宏观经济波动、新建产能引种进度等风险。

投资要点总结

• 公司2024年业绩高增，生猪养殖业务成为主要增长点。
• 2025年公司产能扩张计划明确，有望实现生猪出栏量的进一步增长。
• 成本控制能力是公司核心竞争力之一，未来有望持续巩固。
• 虽然2025年预计净利润为负，但公司长期发展路径清晰，盈利潜力较大。
• 当前PE估值较低，投资价值凸显，维持“买入”评级。

未来展望

• 预计2025年猪价将逐季下降，行业可能进入亏损周期，加速产能去化。
• 公司在行业低迷期具备较强的抗风险能力，未来有望在行业复苏中率先受益。
• 随着产能扩张和成本控制的持续推进，公司盈利能力有望逐步恢复并提升。