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固定收益研究团队事件点评总结

核心内容

2021年12月4日，固定收益研究团队发布了一份关于“全面降准落地可能性较大”的事件点评报告。报告指出，李克强在12月3日的讲话中提到“适时降准”，表明政策层对宽松货币政策有进一步操作的意图。历史上，李克强类似表态后，除了2020年6月一次落空外，其余均有降准落地。因此，此次表态为未来1-2周内全面降准落地提供了较大可能性。

主要观点

• “宽货币”是“稳增长”的应有之义
  报告强调，“宽货币”对于“稳增长”具有重要作用，具体体现在三个方面：

  1. 释放“稳增长”政策信号；
  2. 降低银行及实体经济的负债成本；
  3. 为其他稳增长措施提供配套支持。

  当前经济增速仍低于潜在增速，2022年“稳增长”政策预计将进一步加码，因此维持全面降准 $+5 - 10\mathrm{bp}$ 以及象征性降息的预期不变。

• 降准不是中性操作
  尽管从狭义流动性角度看，降准是中性的，但对市场而言，其释放的政策信号具有重要影响。例如，7月收益率下行与降准超预期有关，而10月收益率上行则与降准落空相关。因此，降准的落地与否将对市场情绪和资产价格产生显著影响。

• 市场预期与债牛重启
  当前市场普遍预期“宽信用+宽财政”或“宽地产”，对“宽货币”预期较弱。若降准落地，将带来较大的预期差，重新打开“宽货币”想象空间，推动债牛继续。

  报告认为，若降准落地，债券市场将进入新一轮上涨周期，预计2022年一季度十年期国债收益率将下行至 $2.6 - 2.7%$。

关键信息

• 降准预期：全面降准落地概率较大，预计幅度为 $+5 - 10\mathrm{bp}$。
• 政策信号：降准不仅是流动性操作，更是政策态度的体现。
• 债市展望：若降准落地，债牛有望重启，十年国债收益率有望进一步下行。
• 风险提示：政策变化可能超预期，影响市场判断。

额外信息

• 研究报告适用范围：根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容为个人观点，不与报酬直接相关。
• 投资评级说明：报告包含证券及行业评级，评级标准基于证券相对市场基准指数的涨跌幅表现，投资者应结合自身情况决策。
• 法律声明：本报告为开源证券股份有限公司所有，仅供其客户参考，未经授权不得复制或分发。

分析师信息

• 姓名：陈曦
• 职位：分析师
• 邮箱：chenxi2@kysec.cn
• 证书编号：S0790521100002

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