20211014-东方金诚-2021年9月金融数据点评_9月金融数据触底_四季度降准可能性增大_7页_1mb

2021年9月金融数据总结

核心内容概述

2021年9月中国金融数据整体偏弱，新增人民币贷款和社融规模均出现同比少增，M2增速小幅回升而M1增速继续下滑。分析认为，9月金融数据已基本触底，四季度降准可能性增大，以支持实体经济。

主要观点

• 9月金融数据偏弱：新增人民币贷款1.66万亿元，环比多增4400亿元，但同比少增2327亿元；社融新增2.90万亿元，环比少增558亿元，同比少增5675亿元。
• 金融数据触底：9月金融数据已触及本轮“紧信用”过程的底部，预计从10月起，信贷、社融及M2增速将同步回升。
• 政策预期增强：四季度央行再次实施降准的可能性在增大，以助力宽信用过程，同时再贷款再贴现及MLF操作等工具也有发力空间。
• 经济下行压力：企业融资需求下降、楼市降温及实体经济活跃度降低是导致金融数据偏弱的主要原因。
• 宽信用信号释放：7月全面降准及后续政策引导已释放宽信用信号，但效果滞后，需时间显现。

详细分析

一、信贷数据表现

• 新增人民币贷款：9月新增1.66万亿元，环比多增4400亿元，但同比少增2327亿元，拖累贷款余额增速至11.9%。
• 信贷结构：企业中长期贷款同比大幅少增3732亿元，连续第三个月同比缩量，居民中长期贷款同比少增1695亿元，显示有效信贷需求不足。
• 票据融资：票据贴现发生额高于8月，表明票据融资环比少增并非因贴现缩量，而是由于到期量增加，银行仍维持冲量操作。
• 贷款需求指数：三季度贷款需求指数下降2.2个百分点至68.3%，为去年二季度最低，显示信贷需求疲软。

二、社融数据表现

• 新增社融：9月新增2.90万亿元，环比少增558亿元，同比少增5675亿元，社融存量增速降至10.0%，为历史最低。
• 主要拖累项：
  • 企业债券融资环比少增2941亿元，为年内除2月和5月外最低。
  • 政府债券融资同比少增2007亿元，主要因去年高基数影响。
  • 表外票据融资同比少增1488亿元，受票据贴现规模增大影响。
• 社融结构：仅投向实体经济的人民币贷款环比多增，其他分项全面下滑，显示社融对实体经济的支持力度减弱。

三、M2与M1增速

• M2增速：9月M2同比增长8.3%，环比上升0.1个百分点，主要受非银存款少减带动。
• M1增速：9月M1同比增长3.7%，环比下降0.5个百分点，直接原因包括楼市显著降温及实体经济活跃度下降。
• M2与M1关系：M1增速与房地产市场热度密切相关，而M2增速则反映整体货币供应情况。

未来展望

• 政策工具发力：四季度央行可能再次降准，以增强市场流动性，推动宽信用进程。
• 房地产信贷政策调整：9月29日央行与银保监会召开房地产金融座谈会，提出“准确把握和执行好房地产金融宏观审慎管理制度”，预计居民房贷将有所宽松。
• 政府债券发行提速：年底前政府债券发行将明显提速，有助于改善社融数据。
• 宏观经济影响：未来金融对实体经济的支持力度将取决于国内外疫情发展及宏观经济走势，政策将相机而动，以维持经济稳定。

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