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贵金属月报总结：地缘扰动持续 金银承压运行

核心内容概述

2026年4月，全球贵金属市场震荡运行，黄金与白银均出现不同程度的下跌。COMEX黄金主连月度跌幅为1.35%，沪金主连月度跌幅为0.39%；COMEX白银主连月度跌幅为1.48%，沪银主连月度跌幅为0.90%。市场波动主要受到地缘政治因素、美联储政策动向以及通胀数据等多重因素影响。

主要观点

1. 地缘政治因素

• 中东局势反复，美伊和谈进展缓慢，双方互不信任，导致市场风险偏好频繁切换。
• 美国对伊朗港口实施封锁，伊朗警告可能采取军事行动，地缘风险持续扰动市场。
• 特朗普敦促伊朗签署协议，但进展有限，预计地缘局势仍存在较大变数。

2. 美联储政策与市场预期

• 美联储维持利率不变，但内部存在较大分歧，这可能影响未来降息预期。
• 沃什通过参议院关键确认程序，预计5月15日宣誓就职，其上任后可能对市场产生深远影响。
• 美国3月CPI同比大幅攀升至3.3%，但核心CPI涨幅较小，显示能源价格上涨对整体通胀影响较大，但基础通胀仍具韧性。

3. 美国经济数据

• 4月标普全球制造业PMI初值为54，高于预期，显示制造业扩张。
• 服务业PMI回升至扩张区间，综合PMI创三个月新高，显示经济仍具韧性。
• 尽管通胀上升，但核心PCE数据符合预期，降息时间可能因此推迟。

4. 黄金市场基本面

• 央行购金趋势未变，全球央行净购黄金244吨，亚洲市场表现突出。
• 黄金ETF维持净流入，亚洲投资者大举买入，推动黄金需求。
• 尽管金价高位运行，但金饰需求有所下降，但消费金额仍增长，显示消费者购买意愿稳定。

5. 白银市场基本面

• 全球白银供需缺口持续扩大，2026年缺口达1439吨，为连续第六年出现缺口。
• 白银工业需求增长显著，尤其在人工智能、电气化和新能源领域。
• 全球白银库存处于低位，支撑其长期上行趋势。

关键信息

价格走势

• 黄金：4月COMEX黄金主连下跌1.35%，沪金主连下跌0.39%。
• 白银：4月COMEX白银主连下跌1.48%，沪银主连下跌0.90%。

市场因素

• 地缘政治：中东局势反复，美伊和谈进展缓慢，影响市场风险偏好。
• 美联储政策：维持利率不变，但内部存在较大分歧，沃什即将上任。
• 通胀数据：美国3月CPI同比3.3%，高于预期，但核心CPI涨幅较小。

经济数据

• 4月制造业PMI初值54，高于预期，服务业PMI回升至51.3，综合PMI创三个月新高。
• 3月核心PCE物价指数年率3.2%，与预期一致，月率0.3%，与前值一致。

投资策略

• 黄金：短期承压，但长期受益于地缘政治不确定性、滞胀现象以及去美元化趋势，建议逢低做多。
• 白银：短期受地缘冲突影响波动较大，但长期因供需缺口和新兴需求而维持上行趋势，建议关注下游需求变化。

关键数据一览

美国CPI数据

• 3月CPI同比3.3%，环比0.9%，创2022年6月以来最大单月涨幅。
• 核心CPI同比2.6%，环比0.2%，均低于市场预期。

黄金市场

• 4月末COMEX黄金库存为3.152亿盎司，环比大幅去库0.126亿盎司。
• 黄金ETF持仓增加62吨，亚洲投资者大举买入，欧美市场持仓小幅下滑。
• 黄金内外价差季节性波动明显，5月15日沃什上任可能对市场产生影响。

白银市场

• 4月末COMEX白银库存为3.152亿盎司，库存处于低位。
• 白银供需缺口扩大至1439吨，为连续第六年出现缺口。
• 白银ETF持仓和CFTC净多头持仓波动较大，显示市场情绪变化频繁。

未来展望

5月关键变量

• 中东地缘政治：特朗普敦促伊朗签署协议，伊朗警告可能采取军事行动。
• 沃什上任：参议院最早可能在5月11日当周表决，5月15日有望宣誓就职。
• 白银需求：光伏需求预期走弱，但新兴领域需求旺盛，库存低位支撑长期上行。

投资建议

• 黄金：长期趋势向上，短期承压，建议逢低做多。
• 白银：短期波动较大，长期仍有支撑，建议关注需求变化和地缘局势。

重点关注

• 中东局势演变
• 沃什上任后的政策表态
• 白银下游光伏需求情况
• 美联储政策走向及降息预期
• 全球通胀和经济数据变化