20250604-中信期货-贵金属策略日报_地缘冲突带来扰动_贵金属短线冲高回落_7页

中信期货研究|贵金属策略日报总结

核心内容

2025年6月4日的贵金属市场受到地缘政治冲突和贸易政策不确定性的影响，价格出现冲高回落的走势。黄金短期内维持区间震荡，但中长期仍保持看多趋势。市场情绪受到俄乌冲突和美国贸易政策的影响，同时经济数据和美联储政策预期也对贵金属价格产生影响。

主要观点

• 地缘冲突扰动市场：俄乌冲突再次引发市场担忧，特别是无人机袭击西伯利亚军事基地的消息，加剧了市场的不确定性。
• 贸易政策不确定性：美国总统特朗普要求各国在6月4日前提交贸易报价，显示出美国对贸易政策的强硬态度，可能引发新一轮关税政策。
• 经济数据疲软：美国5月ISM制造业PMI降至48.5，为2024年11月以来最低水平，表明制造业活动放缓，经济前景不明朗。
• 美联储政策预期：尽管通胀压力仍然存在，但美联储仍可能维持利率不变，年内首次降息预计在9月。不过，降息节奏过慢可能增加未来转向衰退的风险。
• 美元信用收缩：在逆全球化和债务超发的背景下，美元信用收缩成为大周期逻辑，6月后美国债务集中到期和财政法案落地可能进一步推动这一趋势。
• 贵金属中长期看多：黄金和白银的中长期趋势仍偏向看多，主要由于经济不确定性增加和美元走弱。

关键信息

重点资讯

1. 乌克兰对俄罗斯斯列德尼镇军事基地发动无人机袭击，首次涉及西伯利亚地区。
2. 美国5月ISM制造业PMI为48.5，低于预期和前值。
3. 美国4月JOLTs职位空缺数据高于预期，显示劳动力市场仍具韧性。
4. 经合组织下调美国和全球经济增长预期，美国增速降至1.6%，全球增速降至2.9%。
5. 美国要求各国在6月4日前提交贸易谈判方案，否则面临高额关税惩罚。

价格逻辑

• 地缘冲突与贸易政策：俄乌冲突和美国贸易政策的不确定性对贵金属价格形成短期扰动。
• 经济与通胀：美国经济增速放缓，通胀压力上升，可能促使美联储采取更谨慎的货币政策。
• 美元信用收缩：美元信用收缩成为大周期逻辑，对贵金属价格形成支撑。
• 市场预期：短期内贵金属价格维持震荡，中长期仍看多。

市场展望

• COMEX黄金：未来2-12周关注价格区间【3200, 3450】。
• COMEX白银：关注价格区间【32, 35】。

风险提示

• 特朗普政策变化：可能对贸易政策和关税路径产生重大影响。
• 美联储货币政策变化：若降息节奏加快或推迟，可能影响贵金属价格走势。
• 地缘冲突变化：俄乌冲突的进一步升级可能对市场情绪造成更大冲击。

数据与图表分析

贵金属价格表现

• 图表1：沪金行情表现
• 图表2：沪银行情表现
• 图表3：国内贵金属基差表现
• 图表4：贵金属内外价差表现
• 图表5：SPDR黄金持有量
• 图表6：SLV白银持仓量
• 图表7：金银比
• 图表8：金铜比
• 图表9：金油比
• 图表10：铜油比
• 图表11：恐慌指数和标普500变动
• 图表12：美国担保隔夜融资利率和有效利率
• 图表13：黄金价格与美国实际利率
• 图表14：金银比和通胀预期
• 图表15：美元指数
• 图表16：人民币汇率
• 图表17：投资评级标准（未来2-12周，基于标准差）

投资者提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身风险承受能力及市场情况独立判断。如需进一步咨询，请联系独立投资顾问。

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