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疫情扰动经济复苏节奏，金银后市依然承压

核心内容概述

2021年8月4日发布的报告分析了疫情对全球经济复苏的影响，以及贵金属（黄金与白银）的市场表现和未来走势。尽管德尔塔病毒的扩散对经济复苏造成一定扰动，但全球经济仍朝着复苏方向发展。报告指出，美联储货币政策仍倾向于宽松，而欧央行则继续维持货币宽松立场。短期内，贵金属价格将受疫情和经济数据波动影响，但中期仍面临回落压力。

主要观点

1. 疫情与经济复苏的不确定性

• 德尔塔病毒的扩散对经济复苏构成挑战，但全球复苏趋势未变。
• 美国就业市场复苏尚未稳定，是影响美联储缩减量化宽松（QE）时间表的关键因素。
• 疫苗普及和财政支出压力下，个人救助政策预计在9月终止，将推动劳动力回流市场。

2. 美联储货币政策走向

• 美联储强调通胀为“暂时性”，尚未启动货币政策收紧。
• 美国经济数据表明，尽管增长强劲，但结构上仍存在短板。
• 美元指数和实际利率有上行空间，这将对贵金属价格形成压力。

3. 欧元区经济表现

• 欧元区经济加速复苏，二季度实际GDP增长2%，同比增长13.7%。
• 法国经济表现尤为亮眼，制造业和服务业PMI均超预期。
• 欧央行维持宽松政策，通胀目标上调至2%，并延长PEPP至2022年3月。

4. 贵金属价格走势

• 7月金价持续攀升，银价震荡下行，金银比价上升。
• 预计8月国际金价波动区间为1750-1830美元/盎司，银价波动区间为24-26美元/盎司。
• 铜价受消费旺季支撑，铜金比价处于相对低位，未来有上涨空间。

5. 资金与市场结构分析

• 金银ETF持仓相对稳定，但白银ETF持仓有所下降。
• CFTC数据显示，投机资金持续流入黄金、流出白银。
• 贵金属库存从2021年2月高位持续回落，表明市场供需变化。

关键信息

金银价格走势

• 金价：7月上涨2.61%，报收于1817美元/盎司。
• 银价：7月下跌2.69%，报收于25.55美元/盎司。
• 金银比价：从6月底的68上涨至71，表明金价强于银价。

美国经济与就业数据

• 二季度GDP增长6.5%，略低于市场预期。
• 非农就业数据成为观察美联储政策转向的重要指标。
• 失业救济政策预计9月终止，劳动力市场有望进一步改善。

欧元区经济与通胀

• 二季度GDP增长2%，同比增长13.7%，经济复苏明显。
• 通胀升至2.2%，高于目标，但欧央行维持宽松政策。
• 欧央行将通胀目标调整为2%，并延长PEPP至2022年3月。

贵金属库存变化

• COMEX黄金库存：截至2021年8月2日为3535万盎司，环比下降0.31%，同比下降2.09%。
• COMEX白银库存：截至2021年8月2日为3.56亿盎司，环比上升1.12%，同比上升5.81%。
• 国内白银库存：上海黄金交易所库存从5280吨降至2843吨；上海期货交易所库存从2848吨降至2048吨。

投资策略建议

• 操作建议：金银逢高沽空。
• 风险提示：德尔塔疫情控制不及预期可能对经济复苏和贵金属价格造成不利影响。

图表与数据

• 图表1-2：展示近5年SHFE与COMEX金银价格走势。
• 图表3-4：金价与美元指数、美债利率走势变化。
• 图表5：金价与VIX指数的变化，反映市场波动预期。
• 图表6：美元指数与净头寸变化，显示美元走强趋势。
• 图表7-12：主要经济体GDP、PMI、CPI等经济指标变化。
• 图表13-14：COMEX与沪期金银比价变化。
• 图表15-16：铜金比价变化及金价与铜价走势对比。
• 图表17-18：沪期金与COMEX金价差、沪期银与COMEX银价差变化。
• 图表19-23：COMEX与国内贵金属库存变化。
• 图表24-29：ETF持仓与CFTC净多头持仓变化。

结论

报告认为，短期内贵金属价格将受疫情和经济数据影响而震荡，但中期仍面临回落压力。建议投资者在金银价格高位时采取沽空策略，同时需警惕德尔塔疫情对全球经济复苏的潜在拖累。美联储货币政策虽未转向，但下半年边际收紧趋势明确，美元指数和实际利率将上行，对贵金属形成压制。