20180926-华创证券-汽车行业重大事项点评_研发抵扣新政出台_助力汽车产业自主向上_13页_905kb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容

2018年9月，国家财政部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，将研发费用税前加计扣除比例从50%提升至75%，适用于所有企业，而非仅限于科技型中小企业。该政策旨在降低企业研发成本，提升企业创新能力，从而推动中国汽车产业向自主化、高端化发展。

主要观点

• 政策变动：新政扩大了受益企业范围，提高了研发费用抵扣比例，使企业更易获得税收优惠，减轻研发负担。
• 减税效应：预计新政将使汽车行业整体减少所得税费用18.43亿元，占净利润的1.32%。其中，费用化研发支出部分减少17.93亿元，占净利润的1.28%；资本化研发支出部分减少0.50亿元，占净利润的0.04%。
• 行业影响：新政对零部件企业影响最大，预计减少所得税费用7.09亿元，占零部件行业整体净利润的1.43%。这有助于提升零部件企业的研发能力和市场竞争力。
• 技术发展：随着电动化、智能化趋势加快，研发方向应聚焦于核心技术，如新能源汽车、智能网联汽车等，以增强自主创新能力。
• 投资建议：建议关注研发投入高、技术实力强、具备国际竞争力的零部件企业，如潍柴动力、星宇股份和银轮股份。

关键信息

政策内容

• 费用化研发支出：按实际发生额的75%加计扣除，较2017年的50%提高25%。
• 资本化研发支出：按无形资产成本的175%在税前摊销，较2017年的150%提高25%。
• 适用范围：适用于所有企业，包括非科技型中小企业。

研发支出情况

• 2017年汽车行业研发支出：整体研发支出为624.47亿元，占营业收入约2.6%。
• 费用化与资本化支出：费用化研发支出占比约80.5%，资本化研发支出占比约19.5%。
• 主要企业：上汽集团、比亚迪、潍柴动力、长安汽车、长城汽车、广汽集团、华域汽车等是研发支出排名前列的企业。

减税效应

• 费用化研发：减少所得税费用17.93亿元，占净利润的1.28%。
• 资本化研发：减少所得税费用0.50亿元，占净利润的0.04%。
• 零部件企业：减少所得税费用7.09亿元，占零部件行业净利润的1.43%。

投资建议

• 关注企业：潍柴动力、星宇股份、银轮股份。
• 理由：
  • 潍柴动力：研发投入高，核心产品柴油发动机适应市场变化，具备竞争优势。
  • 星宇股份：产品向高附加值升级，成功进入LED前大灯市场，具有增长潜力。
  • 银轮股份：积极研发新产品，拓展乘用车市场，以降低周期性波动影响。

风险提示

• 研发投入不及预期
• 新产品市场拓展不及预期
• 宏观经济波动导致下游需求不及预期

行业数据概览

图表目录

• 图表1：2017年汽车行业上市公司研发支出前十名
• 图表2：2017年乘用车企业研发支出情况
• 图表3：2017年商用车企业研发支出情况
• 图表4：2017年零部件企业研发支出前十名
• 图表5：潍柴动力2010-2017年发动机销售排量结构
• 图表6：潍柴动力2010-2017年重卡发动机市场份额
• 图表7：潍柴动力2013-2017年研发支出及增速
• 图表8：星宇股份2009年营业收入结构
• 图表9：星宇股份2017年营业收入结构
• 图表10：汽车前大灯不断升级
• 图表11：星宇股份2013-2017年研发支出及增速
• 图表12：银轮股份2013-2017年研发支出及增速
• 图表13：2013-2017年整车及零部件企业平均研发支出

团队介绍

• 组长、高级分析师：欧子辰，美国凯斯西储大学经济学硕士，2013年加入华创证券研究所。
• 分析师：王俊杰，南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：朱闽婷，英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准。

附录

• 表格：展示了各企业研发支出、所得税变化、净利润等详细数据。