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研发抵扣新政鼓励科技创新，电子产业升级前景光明

核心内容

2018年9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布通知，提高企业研究开发费用税前加计扣除比例，以激励企业加大研发投入，支持科技创新。新政内容如下：

• 未形成无形资产的研发费用：在据实扣除的基础上，2018-2020年再按实际发生额的 75% 加计扣除；
• 形成无形资产的研发费用：按无形资产成本的 175% 在税前摊销。

该政策对电子行业影响显著，因其在研发支出和研发占比方面均处于行业前列。

主要观点

1. 电子行业受益显著

• 2017年电子行业研发支出总计 571亿元，占营收比重 6%，位列28个行业第3、2位；
• 按照 15% 的税率和 10年摊销 假设，预计2017年可增厚利润 18.9亿元，占总利润的 3%；
• 新政对电子行业整体利润有积极影响，尤其对高研发投入的细分行业更为明显。

2. 细分行业受益差异

• 半导体：研发支出占营收比重 8%，增厚利润 2.5亿元，增厚比例 4.7%；
• 光学元件：增厚比例 4.4%；
• 显示器件：增厚比例 4.1%；
• 其他电子：增厚比例 3.0%；
• 电子制造：增厚比例 2.3%。

3. 个股增厚比例突出

• 半导体板块：长电科技、纳思达、汇顶科技、士兰微、北方华创、通富微电、晶方科技等增厚比例处于前列；
• 消费电子板块：长盈精密、蓝思科技等个股表现突出。

4. 电子行业升级前景光明

• 政策连续多年优化，从 50% 加计扣除到 75%，再到全行业适用，体现国家对科技创新的持续支持；
• 电子行业应加大研发投入，推动从价值链低端向中高端升级；
• 国产半导体公司有望通过研发投入实现国产替代，建议关注汇顶科技、北方华创、晶方科技等；
• 消费电子方面，iPhone销售表现良好，预计 10月份LCD款iPhone 出货动能强劲，推荐立讯精密、水晶光电、欧菲科技、信维通信等公司。

关键信息

• 行业数据：2017年电子行业研发支出571亿元，占营收比重6%；
• 政策影响：预计增厚利润18.9亿元，占总利润的3%；
• 个股推荐：长电科技、纳思达、汇顶科技、士兰微、北方华创、通富微电、晶方科技、长盈精密、蓝思科技、立讯精密、水晶光电、欧菲科技、信维通信等；
• 风险提示：消费电子行业景气度下滑、行业制造管理成本上升。

投资建议

• 行业评级：增持；
• 个股评级：建议关注上述推荐个股，因其在新政下增厚比例较高；
• 市场预期：电子行业未来增长潜力大，尤其在半导体和消费电子领域。

行业动态

• 全球科技动态：三星、OPPO、苹果、高通、英特尔等公司均有新品发布和投资计划；
• 中国科技进展：阿里巴巴成立半导体公司、小米发布新机、华为和荣耀产品动态等。

公司动态

• 非公开发行/资产重组：金安国纪、宇顺电子、东山精密、台基股份等公司有相关项目投资或资产变动；
• 股权质押/减持：顺络电子、力源信息、超华科技、歌尔股份等公司涉及股权质押或减持信息。

风险提示

1. 消费电子行业景气度下滑；
2. 行业制造管理成本上升。

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