20180926-光大证券-研发费用加计扣除新规对电子行业的影响_电子行业显著受益_企业研发投入有望增加_硬实力进一步增强_7页_908kb

电子行业研发投入加计扣除新规影响总结

核心内容

2018年9月21日，财政部、国家税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，明确企业研发费用在2018年1月1日至2020年12月31日期间，费用化研发支出可按实际发生额的75%在税前加计扣除，形成无形资产的则按成本的175%在税前摊销。该政策旨在激励企业加大研发投入，推动科技创新。

主要观点

• 政策影响显著：根据2017年数据测算，新规使电子行业少缴所得税约18.90亿元，对2017年归母净利润增厚比例约为3.16%，对行业整体盈利有明显提升作用。
• 行业分化明显：不同细分行业受政策影响程度不一，消费电子、半导体企业受益较大，而基础元件、PCB和视频监控企业影响较小。
• 企业受益差异：净利率较低的企业更能从政策中获益，如欧菲科技和立讯精密；而净利率较高的企业如信维通信、大族激光、海康威视等，受益相对有限。

关键信息

消费电子行业影响

• 整体受益：新规对消费电子行业有显著正面影响。
• 企业表现：
  • 信维通信：业绩增厚比例0.71%
  • 顺络电子：1.18%
  • 欧菲科技：6.31%
  • 立讯精密：3.31%
  • 欣旺达：4.30%
  • 其他企业：如大族激光、东山精密、蓝思科技、歌尔股份等增厚比例在1.86%至2.52%之间。

半导体行业影响

• 行业分化：设备与封测企业受益明显，设计企业影响较小。
• 企业表现：
  • 长电科技：业绩增厚比例达40%
  • 北方华创：8.84%
  • 通富微电：7.41%
  • 士兰微：9.88%
  • 兆易创新：1.38%
  • 扬杰科技：1.01%
  • 汇顶科技：2.52%
  • 其他企业：如晶方科技、富瀚微等增厚比例在2.42%至3.79%之间。

基础元件行业影响

• 影响较小：由于其研发投入多集中在生产工艺改进，而非研发费用，因此无法享受加计扣除政策。
• 企业表现：
  • 三环集团：0.39%
  • 顺络电子：1.18%

PCB行业影响

• 影响有限：PCB企业普遍具有较高的盈利能力，新规带来的利润增厚比例在1.11%至3.49%之间。
• 企业表现：
  • 东山精密：2.94%
  • 景旺电子：1.13%
  • 深南电路：2.45%
  • 生益科技：1.58%
  • 胜宏科技：1.33%
  • 崇达技术：1.11%
  • 沪电股份：3.49%

视频监控行业影响

• 影响不明显：由于视频监控企业净利润基数较高，新规对其影响较小。
• 企业表现：
  • 海康威视：1.28%
  • 大华股份：2.82%

风险分析

1. 消费电子换机需求不及预期：创新导致成本上升，可能影响换机需求。
2. 终端市场增长放缓：可能对半导体企业发展造成压力。
3. 基础元件产能扩张：可能带来价格压力。
4. PCB产能扩张：可能增加融资需求。
5. 视频监控智能化速度缓慢：智能设备价格较高，可能阻碍用户换机。

评级与建议

• 买入（维持）：分析师建议继续买入电子行业股票，认为新规将显著提升行业盈利能力。

分析师信息

• 杨明辉：S0930518010002，电话：0755-23945524，邮箱：yangmh@ebscn.com
• 黄浩阳：S0930518030001，电话：021-22167203，邮箱：huanghaoyang@ebscn.com
• 联系人：王经纬，电话：0755-23945524，邮箱：wangjingwei@ebscn.com

评级体系说明

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

重要声明

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师具有合法证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
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