20180924-广发证券-机械设备行业_研发抵扣新政出台_关注企业业绩弹性_2页_657kb

机械设备行业总结

核心内容

近日，国家财政部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，明确在2018年1月1日至2020年12月31日期间，企业研发费用未形成无形资产的，可在按规定据实扣除的基础上，按实际发生额的75%加计扣除；形成无形资产的，按无形资产成本的175%在税前摊销。此政策将研发费用加计扣除的适用范围从中小型科技企业扩大至全行业，标志着国家对机械设备行业科技创新的支持力度进一步加大。

主要观点

• 政策背景：研发费用税前加计扣除政策经历了多次升级，从2015年的50%扣除比例到2017年的75%加计扣除，再到2018年的全行业适用，体现了国家对科技创新的持续鼓励。
• 政策影响：该政策将减轻企业的税负，提升企业净利润，同时对经营性现金流产生积极影响。
• 行业影响：机械行业研发支出分为费用化和资本化两种形式。费用化支出的加计扣除直接影响当期净利润，而资本化支出则通过长期摊销影响经营性现金流。
• 业绩弹性：研发强度较高的企业，如北方华创、华测检测、埃斯顿等，其业绩改善更为明显，政策对这类企业具有更大的正面影响。

关键信息

研发费用政策变化

行业数据

• 2017年申万一级机械行业整体研发费用为445亿元，占营业收入的3.82%。
• 其中费用化研发支出为405亿元，新政可减少2017年所得税18.64亿元，整体净利润提升约2.91%。
• 2008-2017年全行业累计资本化研发支出为133亿元，叠加费用化支出，合计改善现金流/经营性现金流净额的比值为2.39%。

投资建议

• 建议关注研发强度较高、通过科技创新带动产业发展的企业，特别是半导体设备、工业自动化设备等领域的龙头企业。
• 研发费用加计扣除政策有助于降低企业税负，从而增厚业绩。

风险提示

• 研发投入不及预期
• 新产品市场拓展低于预期
• 宏观经济变化导致机械产品需求波动
• 原材料价格上升压制企业盈利能力

行业评级

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历，2013年进入广发证券发展研究中心。
• 孙柏阳：南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心，联系方式：021-60750636，sunboyang@gf.com.cn

投资评级说明

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