20210404-安信证券-海尔智家-06690.HK-净利率大幅改善_Q4单季度业绩超预期_7页_1mb

海尔智家2020年年报及2021年投资展望总结

核心内容

海尔智家于2021年4月4日发布2020年年报，显示公司全年业绩表现良好，尤其在第四季度实现业绩超预期增长，盈利能力显著提升。公司拟向全体股东派发现金红利，分红比例较高，显示出良好的盈利能力和股东回报意愿。

主要观点

• 业绩表现：2020年全年实现收入2097.3亿元，同比增长4.5%；净利润113.2亿元，同比下降8.2%。剔除卡奥斯影响后，Q4单季度收入增长20%，净利润增长169%，业绩超预期。
• 分红政策：公司拟每股派发现金红利0.366元，占当期业绩的38.3%，按最新收盘价计算股息率1.2%。
• 国内业务增长：2020年海尔中国智慧家电分部收入达989亿元，同比增长7%。Q4国内家电业务收入同比增长12%，其中冰箱、洗衣机、水家电稳定增长，空调和厨电快速增长。
• 高端化与套系化：套系化策略推动前期薄弱品类快速增长，三翼鸟场景方案带动成套产品销量增长41%，高端智慧成套销量增长63%。
• 盈利能力提升：Q4国内家电业务经营利润率提升至8%，环比Q3提升3个百分点，同比19Q4提升8个百分点。
• 海外业务增长：2020年海外收入1006.2亿元，同比增长8%；Q4海外收入同比增长17%。公司在欧美市场表现优于行业，市场份额持续提升。
• 成本与费用控制：Q4销售费用率同比下降2.9个百分点，毛利率-销售费用率同比提升4.3个百分点，管理费用率同比下降1.0个百分点。
• 现金流改善：Q4经营活动净现金流达119亿元，同比增长80%；公司对上游议价能力增强，渠道支持力度加大。
• 投资建议：公司作为中国家电企业全球化发展的排头兵，盈利能力改善进度超预期，上调盈利预测，预计2021~2023年每股收益分别为1.40/1.70/1.99元。
• 风险提示：包括人民币大幅升值和行业竞争加剧导致利润率改善不及预期。

关键信息

财务指标

业务表现

• 国内业务：Q4收入同比增长12%，经营利润率提升至8%，渠道改革有效提升经营效率。
• 海外业务：Q4收入同比增长17%，经营利润率持续改善，海外收入在主要市场均实现正增长。
• 高端品牌卡萨帝：2020年净收入87亿元，同比增长17%；Q4收入同比增长35%，预计2021Q1因低基数将保持快速增长。

现金流量

• 经营活动现金净流量：Q4为119亿元，同比增长80%。
• 投资活动现金净流量：Q4为-52.6亿元，预计未来几年将有所改善。
• 筹资活动现金净流量：Q4为-10.3亿元，未来可能有所调整。

投资评级

• 投资建议：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：人民币大幅升值、行业竞争加剧导致利润率改善不及预期。

总结

海尔智家在2020年实现了收入和净利润的稳步增长，特别是在第四季度，公司业绩超预期，盈利能力显著改善。公司通过高端化、全球化和数字化转型策略，提升了市场竞争力和盈利能力。财务表现良好，现金流改善明显，分红比例较高，显示出良好的股东回报意愿。投资建议为买入-A，预计未来几年公司将继续保持良好的增长态势，但需关注汇率波动和行业竞争带来的风险。