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海尔智家2026年第一季度业绩及市场分析总结

核心内容

海尔智家发布2026年第一季度财报，核心内容如下：

• 收入与利润：2026Q1公司实现收入736.9亿元，同比-6.9%；归母净利润46.5亿元，同比-15.2%，符合市场预期。
• 北美市场影响：北美市场因暴风雪极端天气及关税成本影响，整体收入同比-3.2%。剔除北美影响后，公司经营利润增长超10%。
• 人民币升值影响：人民币升值导致汇兑损失，2026Q1财务费用率达1.0%，同比+1.3pct。
• 股东回报计划：公司发布员工持股计划，要求ROE不低于16%。2026年度分红比例不低于58%，2027、2028年度不低于60%。
• 投资建议：维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为200/214/226亿元，EPS分别为2.13/2.28/2.41元，对应PE分别为9.6/9.0/8.5倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括美国关税风险、市场需求不及预期风险、成本快速上涨风险。

主要观点

中国市场

1. 国补退坡影响：2026Q1中国家电市场（不含3C）全渠道零售额同比-6.2%，行业承压。
2. 数字化改革成效：自2025年起，公司全面完成全产业链数字化改革，提升渠道和营销竞争力。2026Q1全域触点TC订单量占比达65%，较2025年末提升8pct。
3. 多品牌布局：卡萨帝致境与揽光套系零售销售占比达43%，较2025年提升13pct；海尔品牌套系零售销售占比25%，较2025年提升8pct。
4. 大暖通整合：在空调行业零售额下滑13.8%的背景下，实现收入同比增长。
5. 毛利率提升：原材料涨价背景下，公司通过大宗上涨风险对冲策略、提升物料号通用性、推进爆款产品平台落地与增加供应链自制水平，实现毛利率提升。

海外市场

1. 北美市场拖累：受暴风雪、地缘政治及消费者信心影响，北美家电行业需求同比-10%，拖累公司海外业务整体收入同比-3.2%。
2. 欧洲市场表现亮眼：冰箱和洗衣机在主要五国市场份额分别同比+1.3pct、+0.2pct；暖通业务收入增长超20%；商用制冷收入增长超15%。
3. 新兴市场增长强劲：南亚/东南亚市场收入分别同比增长17%、12%。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2026Q1为736.87亿元，同比-6.9%。
• 归母净利润：2026Q1为46.5亿元，同比-15.2%。
• 经营利润：剔除北美市场影响后，经营利润增长超10%。
• 财务费用率：2026Q1为1.0%，同比+1.3pct。
• 期间费用率：2026Q1为17.7%，同比下降。
• 净利率：2026Q1为6.5%，同比基本持平。
• 归母净利率：2026Q1为6.3%，同比基本持平。

业务拆分

分地区业务表现

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为200/214/226亿元，EPS分别为2.13/2.28/2.41元。
• 估值：对应PE分别为9.6/9.0/8.5倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

行业情况

空调行业

• 内销出货量：2026年3月空调内销出货量同比增长5.6%。
• 出口表现：2026年3月出口出货量同比下降9.8%，但2025年出口增长显著。
• 提价影响：空调提价传导不畅，价格调整对市场影响有限。
• 热泵出口：热泵出口延续高增长，欧洲市场推动出口改善。
• 中央空调：内销受地产低迷影响，出口保持增长。

冰洗行业

• 内销市场：冰箱市场需求以更新为主，洗衣机销量增长得益于以旧换新政策。
• 出口市场：冰箱出口同比增长4.2%，洗衣机出口同比增长15.3%，新兴市场拉动增长。

风险提示

• 美国关税风险：可能对北美市场造成持续压力。
• 市场需求不及预期：全球市场不确定性可能影响销售。
• 成本快速上涨：原材料价格波动可能对毛利率造成影响。

附录

财务预测表