> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家2026年第一季度业绩及市场分析总结 ## 核心内容 海尔智家发布2026年第一季度财报，核心内容如下： - **收入与利润**：2026Q1公司实现收入736.9亿元，同比-6.9%；归母净利润46.5亿元，同比-15.2%，符合市场预期。 - **北美市场影响**：北美市场因暴风雪极端天气及关税成本影响，整体收入同比-3.2%。剔除北美影响后，公司经营利润增长超10%。 - **人民币升值影响**：人民币升值导致汇兑损失，2026Q1财务费用率达1.0%，同比+1.3pct。 - **股东回报计划**：公司发布员工持股计划，要求ROE不低于16%。2026年度分红比例不低于58%，2027、2028年度不低于60%。 - **投资建议**：维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为200/214/226亿元，EPS分别为2.13/2.28/2.41元，对应PE分别为9.6/9.0/8.5倍，维持“推荐”评级。 - **风险提示**：包括美国关税风险、市场需求不及预期风险、成本快速上涨风险。 ## 主要观点 ### 中国市场 1. **国补退坡影响**：2026Q1中国家电市场（不含3C）全渠道零售额同比-6.2%，行业承压。 2. **数字化改革成效**：自2025年起，公司全面完成全产业链数字化改革，提升渠道和营销竞争力。2026Q1全域触点TC订单量占比达65%，较2025年末提升8pct。 3. **多品牌布局**：卡萨帝致境与揽光套系零售销售占比达43%，较2025年提升13pct；海尔品牌套系零售销售占比25%，较2025年提升8pct。 4. **大暖通整合**：在空调行业零售额下滑13.8%的背景下，实现收入同比增长。 5. **毛利率提升**：原材料涨价背景下，公司通过大宗上涨风险对冲策略、提升物料号通用性、推进爆款产品平台落地与增加供应链自制水平，实现毛利率提升。 ### 海外市场 1. **北美市场拖累**：受暴风雪、地缘政治及消费者信心影响，北美家电行业需求同比-10%，拖累公司海外业务整体收入同比-3.2%。 2. **欧洲市场表现亮眼**：冰箱和洗衣机在主要五国市场份额分别同比+1.3pct、+0.2pct；暖通业务收入增长超20%；商用制冷收入增长超15%。 3. **新兴市场增长强劲**：南亚/东南亚市场收入分别同比增长17%、12%。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **营业收入**：2026Q1为736.87亿元，同比-6.9%。 - **归母净利润**：2026Q1为46.5亿元，同比-15.2%。 - **经营利润**：剔除北美市场影响后，经营利润增长超10%。 - **财务费用率**：2026Q1为1.0%，同比+1.3pct。 - **期间费用率**：2026Q1为17.7%，同比下降。 - **净利率**：2026Q1为6.5%，同比基本持平。 - **归母净利率**：2026Q1为6.3%，同比基本持平。 ### 业务拆分 | 业务类别 | 营收（百万元） | 同比增速 | 毛利率 | |----------|----------------|----------|--------| | 冰洗 | 145,853 | 1.3% | 26.4% | | 空调 | 54,021 | 4.6% | 1.1% | | 冰箱 | 84,487 | -1.3% | 5.2% | | 洗衣机 | 65,386 | -0.3% | 9.3% | | 厨电 | 41,488 | -0.1% | 4.4% | | 水家电 | 65,386 | -0.3% | 9.3% | | 其他业务 | 39,229 | 8.0% | 0.1% | ### 分地区业务表现 | 地区 | 营收（百万元） | 同比增速 | 业务表现 | |------|----------------|----------|----------| | 中国大陆 | 146,555 | -2.7% | 阶段性承压，但经营利润逆势增长 | | 其他国家/地区 | 155,792 | 5.1% | 欧洲市场表现亮眼，新兴市场增长强劲 | ## 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为200/214/226亿元，EPS分别为2.13/2.28/2.41元。 - **估值**：对应PE分别为9.6/9.0/8.5倍。 - **评级**：维持“推荐”评级。 ## 行业情况 ### 空调行业 - **内销出货量**：2026年3月空调内销出货量同比增长5.6%。 - **出口表现**：2026年3月出口出货量同比下降9.8%，但2025年出口增长显著。 - **提价影响**：空调提价传导不畅，价格调整对市场影响有限。 - **热泵出口**：热泵出口延续高增长，欧洲市场推动出口改善。 - **中央空调**：内销受地产低迷影响，出口保持增长。 ### 冰洗行业 - **内销市场**：冰箱市场需求以更新为主，洗衣机销量增长得益于以旧换新政策。 - **出口市场**：冰箱出口同比增长4.2%，洗衣机出口同比增长15.3%，新兴市场拉动增长。 ## 风险提示 - **美国关税风险**：可能对北美市场造成持续压力。 - **市场需求不及预期**：全球市场不确定性可能影响销售。 - **成本快速上涨**：原材料价格波动可能对毛利率造成影响。 ## 附录 ### 财务预测表 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 302,347 | 314,681 | 333,483 | 353,682 | | 归母净利润（百万元） | 19,553 | 19,953 | 21,352 | 22,646 | | EPS（元） | 2.09 | 2.13 | 2.28 | 2.41 | | PE | 9.84 | 9.64 | 9.01 | 8.50 |