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海尔智家 (600690.SH) 2021年三季报总结

核心内容概览

海尔智家发布2021年三季报，整体表现稳健增长，尤其在高端化战略和海外市场拓展方面取得显著成效。公司前三季度实现营收1699.64亿元，同比增长10.07%；若剔除卡奥斯出表影响，营收同比增长20.40%。归母净利润达到99.35亿元，同比增长57.68%；还原口径下归母净利润增长60.2%。尽管2021Q3单季营收同比略有下降，但归母净利润在还原口径下仍实现增长。

主要观点

1. 市场表现

• 国内市场：冰箱、空调、洗衣机业务持续增长，线上零售额份额分别为38.70%、13.60%、40.50%，线下零售额份额分别为41.40%、17.00%、43.60%。卡萨帝品牌表现尤为突出，前三季度收入同比增长57%，其中空调品类增长68.6%，厨电品类增长123%。
• 海外市场：海外营收同比增长16.8%，经营利润率同比提升1.7个百分点，显示公司海外业务的盈利能力增强。

2. 盈利能力

• 毛利率：2021Q3毛利率增长至30.50%，同比提升2.40个百分点。主要得益于产品结构优化、供应链管理提升和生产效率改善。
• 净利率：2021Q3净利率为5.36%，同比略有下降2.15个百分点，但还原口径下净利率有所提升。
• ROE：2021Q3净资产收益率为16.0%，整体保持稳定。

3. 费用控制

• 销售、管理、研发费用率分别为16.06%、4.33%、4.23%，同比分别变动+1.00pct、+0.11pct、+0.70pct。费用率的上升主要由于公司持续推进数字化转型和组织运营提效。

4. 现金流情况

• 2021Q3经营性现金流净额为49.35亿元，同比下降21.08%。主要受厂房及设备建设、房产租赁开支和信息化建设影响。

5. 业务拓展

• “三翼鸟”场景品牌发展良好，为用户提供一站式定制智慧家服务。2021年前三季度中国智慧家庭及其他业务收入同比增长4.0%。

关键财务数据

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为122.32亿元、142.98亿元、165.54亿元，同比增速分别为37.8%、16.9%、15.8%。
• 投资建议：公司作为全球家用电器龙头，品牌出海与高端化战略持续打开成长空间，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 消费恢复不及预期
• 品牌出海不及预期

财务报表摘要

资产负债表 (百万元)

现金流量表 (百万元)

利润表 (百万元)

主要财务比率

总结

海尔智家在2021年前三季度展现出稳健的盈利增长，尤其是在高端化和海外市场拓展方面表现突出。公司通过优化产品结构、供应链和生产效率，有效应对了原材料价格上涨带来的压力，毛利率持续提升。尽管2021Q3单季营收略有下降，但归母净利润在还原口径下仍保持增长。此外，公司“三翼鸟”品牌在智慧家庭及其他业务中取得良好发展，为公司开辟了新的增长点。预计未来三年公司归母净利润将保持稳定增长，维持“买入”投资评级，但需关注原材料价格波动、消费恢复及品牌出海等潜在风险。