20220901-开源证券-海尔智家-600690.SH-公司信息更新报告_2022Q2业绩亮眼_看好净利率提升逻辑持续兑现_11页_1mb

海尔智家 (600690.SH) 2022Q2业绩总结

核心内容

海尔智家在2022年第二季度实现了亮眼的业绩表现，营收和净利润均超预期增长。公司通过高端化、全球化和数字化策略，有效提升了净利率。投资评级维持“买入”。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司实现营业收入1218.58亿元（+9.1%），归母净利润79.49亿元（+15.9%）。2022Q2营收616.07亿元（+8.4%），归母净利润44.32亿元（+16.7%）。
• 高端化战略：卡萨帝持续引领高端市场，2022H1收入增幅20.8%，各品类在万元以上价格段的市场份额显著提升。
• 全球化布局：海外智慧家庭业务增长8.0%，其中美洲市场高端品牌收入增长超过40%，海外经营利润率持续提升。
• 数字化提效：通过数字化变革，公司提升了营销资源投放效率和管理效率，带动销售费用率和管理费用率下降。
• 净利率提升：2022H1净利率为6.6%（+0.3pct），2022Q2净利率为7.2%（+0.4pct），预计净利率改善逻辑将持续兑现。

关键信息

财务数据

中国智慧家庭业务

• 2022H1中国智慧家庭业务收入647.63亿元（+12.7%），经营利润49.44亿元（+27.7%）。
• 卡萨帝冰箱、洗衣机在万元以上价格段的市场份额分别为38.6%、75.2%。
• 空调在15000元以上价格段的市场份额为31.2%。
• 各业务收入增速均超过10%，其中干衣机、洗碗机、家中机增长显著。
• 专卖店渠道收入同比增长8%，线上渠道增长25%，家居建材渠道增长66%。

海外智慧家庭业务

• 2022H1海外业务收入614.81亿元（+8.0%），经营利润36.34亿元（+13.0%），经营利润率5.9%（+0.2pct）。
• 美洲市场收入增长6.0%，高端品牌增长超40%。
• 欧洲市场收入增长12.7%，洗衣机、冰箱等市场份额提升。
• 南亚市场增速最快，达22.8%，印度市场份额提升。
• 东南亚市场增长11.9%，泰国市场表现突出。
• 日本市场增长3.3%（本币+17.9%），冰箱和冷柜市场份额行业领先。

净利率提升逻辑

• 毛利率2022H1为30.2%（+0.2pct），2022Q2为31.8%（+0.2pct），环比提升3.3pct。
• 销售费用率下降0.7pct，管理费用率下降0.3pct，研发费用率上升0.5pct，财务费用率下降0.8pct。
• 净利率2022H1为6.6%（+0.3pct），2022Q2为7.2%（+0.4pct），预计净利率改善逻辑将持续。

风险提示

• 行业竞争风险加剧
• 原材料价格持续上涨
• 高端化拓展不及预期

投资建议

• 维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为153.8/177.0/199.3亿元，对应EPS为1.6/1.9/2.1元。
• 当前股价对应的PE为16.1/14.0/12.4倍，维持“买入”评级。