个税递延型养老保险专题报告：重磅政策红利落地：带来万亿长期资金年金保险蓝海市场_19页-2mb

个税递延型养老保险专题报告总结

核心内容

本报告围绕中国个税递延型养老保险政策的落地及其对保险行业和金融市场的影响展开分析，重点阐述政策背景、行业现状、未来前景及投资建议。

主要观点

• 政策刺激商业养老保险发展：随着中国人口老龄化加剧，基本养老保险面临收不抵支的问题，企业年金发展缓慢，商业保险成为补充养老体系的唯一潜在力量。
• 个税递延型养老保险将带来长期资金：该政策通过允许居民用保费抵扣个税，并在退休后缴纳，可有效降低居民实际税负，激励居民进行养老储蓄，为保险行业带来千亿级别的增量保费。
• 政策红利重塑金融市场格局：个税递延养老险将带来大量长期资金，对保险行业利润、资管机构参与以及金融市场稳定性产生深远影响。
• 投资建议：保险行业面临“需求拐点+政策拐点+利率拐点”三大驱动因素，行业基本面持续向好，估值有望修复至1.5倍17PEV，重点推荐中国平安、中国太保和新华保险。

关键信息

政策背景

• 2017年7月4日，国务院印发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，明确将在2017年底前启动个人税收递延型商业养老保险试点，由财政部牵头制定方案。
• 个税递延型养老保险允许居民在缴费时抵扣个税，在退休后领取养老金时再缴税，降低实际税负，鼓励养老储蓄。

行业现状

• 截至2016年末，中国基本养老保险累计结存4.4万亿元，企业年金结存1.1万亿元，商业养老保险资产规模约2万亿元（估计值），合计占GDP比重仅为4.2%。
• 目前我国商业养老保险产品缺乏税收优惠，对居民吸引力不足，与基金、债券等投资方式相比并无竞争优势。
• 保险资金规模大、期限长、稳定性高，是资本市场的重要稳定器。

未来前景

• 假设3000万纳税人中有60%购买个税递延型养老保险，每月保费1000元，预计每年将带来2000亿元左右的长久期增量保费。
• 2027年个税递延养老金资产规模有望达到3.2万亿元，保险公司从中获得管理费用类收入约3%，预计年收入可达千亿元。
• 未来，银行、证券等资管机构可能被允许参与养老账户管理，推动大资管行业共享政策红利。
• 个税递延养老资产将逐步转化为保障型年金保单，覆盖长寿风险，形成蓝海市场。

投资建议

• 个税递延型养老保险的加速落地将推动保险行业进入高景气周期。
• 当前保险估值约1.08倍17PEV，有望修复至1.5倍17PEV，重点关注中国平安（价值龙头）、中国太保（养老业务布局领先）、新华保险（转型成效显著且估值最低）。

风险提示

• 政策执行不达预期：个税递延额度可能低于预期，影响保费规模及行业利润。
• 落地进度缓慢：尽管政策已明确，但具体实施时间和方案仍需进一步推进。

图表目录

相关研究

1. 东吴保险专题解读系列二：投资篇-利率上行+蓝筹大涨，谁最受益？
2. 东吴保险专题解读系列一：需求篇-消费升级驱动，寿险迎时代机遇
3. 保险行业2016年报总结暨二季度策略：偿二代红利兑现，寿险EV增长换挡提速
4. 保险行业2017春季投资策略：寒冬已过，春天可期
5. 保险行业2017年投资策略-利率拐点驱动预期改善，监管引导规范举牌
6. 保险行业2016年三季报总结-业绩压力持续，主动降成本是未来大趋势
7. 险资举牌深度系列专题之二：险资对资本市场具有重要战略意义
8. 险资举牌深度专题：资本注入重燃民营保险举牌潜力
9. 互联网保险深度：互联网巨头与传统保险巨头瓜分天下
10. 保险行业2015年报总结暨春季策略：寿险价值稳健提升，互联网保险或遇瓶颈
11. 保险行业2016年度策略：变革中稳步前进，举牌潮或难持续