保险行业商业养老保险个税递延专题报告：养老诚可贵，税延来助威-20180412-广发证券-19页-1mb

养老诚可贵，税延来助威总结

核心内容

本报告聚焦于中国个人税收递延型商业养老保险试点政策的背景、意义及潜在影响，分析其与美国IRA计划的异同，并对寿险行业及上市险企的未来发展进行展望，同时提出投资建议和相关风险提示。

主要观点

• 税延型养老保险试点启动：2018年5月1日起，中国在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区开展个人税收递延型商业养老保险试点，试点期限暂定一年。
• 政策意义重大：通过税前列支保费、未来领取时缴税的方式，降低个人税务负担，鼓励更多人参与商业养老保险，推动多层次养老保障体系建设。
• 美国IRA计划经验借鉴：美国的IRA计划作为第三支柱，具有广泛的参与度，主要投资于共同基金等产品，税收优惠灵活多样，为个人养老提供了重要支持。
• 中国税延政策特点：中国税延政策主要面向保险产品，由保险公司管理，强调保障功能，而非投资功能，与美国IRA计划有显著区别。
• 行业影响深远：税延政策将对寿险市场产生积极影响，尤其是对大型险企，因其市场份额稳固，有望率先受益。
• 投资建议：推荐中国平安、中国太保，建议关注新华保险，认为其具有较强的政策红利获取能力。

关键信息

税延型养老保险定义

• 投保人所缴纳的保费可在税前扣除，未来领取保险金时再缴纳个人所得税。
• 目的是降低当前税负，提高养老保障质量，同时鼓励个人参与商业保险。

税延政策效果测算

• 按照试点额度和纳税人群假设，预计2018年上海税延保费收入为30.5亿元，2027年将增长至233.78亿元，占2017年上海寿险保费收入的26.51%。
• 税延政策对保费增长具有显著推动作用，未来若向全国推广，增长空间巨大。

美国IRA计划对比

• IRA计划以个人账户形式存在，投资标的灵活，可选择股票、债券、基金等，具有较强的投资属性。
• 与我国税延养老保险相比，美国IRA计划参与度高，投资功能突出，而我国税延政策更强调保障功能，投资渠道较少，且由保险公司统一管理。

上市险企优势

• 大型险企（如中国平安、中国太保）因市场份额稳固、渠道优势明显，有望率先享受政策红利。
• 税延政策影响范围比健康险政策更广，对寿险市场影响深远。

行业影响分析

• 促进保费增长：税延政策将为寿险市场带来新的增长点，提升商业养老保险的市场竞争力。
• 优化保费结构：税延型养老保险业务的开展将带来稳定、长期的期缴保费，有助于优化寿险公司的保费结构。
• 提升企业偿付能力：在“偿二代”体系下，长期保障业务占比高的公司，其偿付能力充足率将得到提升，融资压力减小。

投资建议

• 推荐公司：中国平安、中国太保
• 建议关注：新华保险
• 理由：龙头公司凭借市场份额和渠道优势，有望率先受益于政策红利，提升其在商业养老保险市场的竞争力。

风险提示

• 税收递延政策的落地时间和效果可能不及预期。
• 利率水平剧烈波动可能影响保险产品的投资收益。
• 资本市场大幅波动可能对IRA类计划产生影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

相关研究

• 资产负债管理规则发布：2018年3月2日发布，有助于提升保险公司的运营效率和风险控制能力。
• 保险代理人渠道分析：2018年3月2日发布，强调保险代理人数量和质量的提升对渠道建设的重要性。
• 寿险公司价值成长探讨：2018年2月3日发布，分析寿险公司如何通过业务发展提升价值。

总结

税延型商业养老保险的试点标志着中国在多层次养老保障体系建设上的重要进展。通过降低税负，鼓励个人参与商业保险，不仅有助于提高个人养老保障水平，也为寿险行业带来新的增长空间。大型险企凭借其市场优势，有望率先受益，而政策的长期效果仍需关注。