20180412-广发证券-商业养老保险个税递延专题报告_养老诚可贵_税延来助威_19页_1mb

养老诚可贵，税延来助威 - 商业养老保险个税递延专题报告总结

核心内容

本报告围绕中国个人税收递延型商业养老保险试点政策展开，分析其背景、运作模式、政策影响及投资建议。

1. 税延型养老保险试点

• 试点时间与地区：2018年5月1日起，在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区实施。
• 政策内容：税前列支保费，未来领取保险金时再缴纳个人所得税，降低当前税负，鼓励个人参与商业养老保险。
• 试点期限：暂定一年。

2. 税延型养老保险的定义与特点

• 定义：国家给予商业养老保险投保人所得税延迟缴纳优惠政策，具有投资、保障和避税三重功能。
• 与社保区别：个人账户资金由第三方投资管理，不涉及社会统筹，投资收益可增值，保障待遇更灵活。
• 投资渠道：主要为国债、大额协议存款、大型基建等，不设专门投资账户，股票、基金投资比例较低。

3. 美国税延型商业养老保险参考

• IRA计划：美国个人退休账户，具有投资功能，资金可投资股票、债券、基金等，由个人自主管理。
• 运作模式：税收优惠灵活，包括EET、TEE、TET三种模式，投资渠道广泛，资金配置多样化。
• IRA规模：截至2016年，IRA资产规模达7.9万亿美元，占美国养老金资产的重要比例。

4. 中国与美国养老体系对比

• 中国：第一支柱（基本养老保险）占主导，第二支柱（企业年金）发展缓慢，第三支柱（个人税延型商业养老保险）尚未成熟。
• 美国：三支柱体系（社会养老保险、企业年金、个人储蓄养老金）并行，IRA计划作为第三支柱，规模庞大，投资功能突出。

5. 税延政策对寿险行业的影响

• 保费增长：预计2018年上海税延保费收入为31亿元，2027年将增长至234亿元，占寿险保费收入比例从3.46%提升至26.51%。
• 行业影响：政策红利将对寿险市场产生深远影响，推动保费增长和结构优化。
• 企业优势：大型险企（如中国平安、中国太保）具备市场份额和渠道优势，有望率先受益。

主要观点

• 税延型养老保险通过降低当前税负，激励个人参与，对推进多层次养老保险体系具有重要意义。
• 美国IRA计划作为第三支柱的代表，具有较高的个人参与率和投资功能，值得借鉴。
• 中国税延政策与美国IRA计划在税收优惠和投资功能上存在差异，更侧重于保险功能。
• 税延政策将促进寿险保费增长，优化行业结构，提升企业偿付能力。
• 龙头险企将率先受益于政策红利，具备较强的市场竞争力。

关键信息

• 试点政策：五部委联合发布，税延保费上限为1000元和工资6%中的较低者。
• 参与意愿：调查显示，78.9%的受访者愿意参与个人税延养老金计划，参与意愿呈倒U型趋势。
• 缴费意愿：多数受访者每月缴费意愿在500元以下，部分愿意缴纳1000元以上。
• 政策影响：预计未来十年，税延政策将显著提升寿险市场保费规模，尤其是中等收入群体。
• 投资建议：推荐关注中国平安、中国太保，建议关注新华保险。
• 风险提示：政策落地不及预期、利率波动、资本市场波动等。

对比分析

• 税收优惠：中国税延政策为EET模式，美国IRA计划有EET、TEE、TET等多种模式。
• 投资功能：美国IRA计划更强调投资功能，中国税延型养老保险更侧重于保险保障。
• 管理机构：中国由保险公司管理，美国主要由共同基金托管。
• 参与人群：中国税延政策面向所有纳税者，美国IRA计划覆盖范围较广，但部分群体受限。

结论

税延型商业养老保险作为我国养老保险第三支柱的重要组成部分，具有重要的政策意义和市场潜力。通过降低税负，鼓励个人参与，有助于提升养老保障水平和推动寿险行业发展。大型险企因具备较强的市场地位和运营能力，有望率先享受政策红利，成为税延政策的主要受益者。