2017-传媒互联网行业中期策略：从“用户”到“时间”，“内容付费”与泛娱乐细分领域龙头“新孕动”_48页_2mb

报告摘要

传媒互联网行业中期策略总结

核心内容

本报告围绕传媒互联网行业进行中期策略分析，重点探讨了行业估值、细分领域龙头、内容付费趋势、市场格局变化等方面。整体认为传媒板块已进入长期配置价值区间，具备投资潜力，推荐关注细分领域的龙头公司。

主要观点

传媒板块估值回调，具备配置价值
- 传媒（中信）市盈率TTM约为37X，处于3年来最低水平，高估值风险已基本消化。
- 传媒行业增长性优于消费类行业，即使只看龙头公司的内生增速，未来3年仍可实现20%以上的稳定增长。
- 传媒板块已回调至2013年水平，估值具备安全边际，长期配置价值凸显。
移动互联网进入巨头主导期，内容红利显现
- 移动互联网已成为用户媒体消费时长最多的平台，2016年占据55%的媒体时间，其中BAT和今日头条占据77%的移动互联网使用时长。
- 社交、娱乐、资讯相互渗透，付费内容趋势明显。
- 短视频和直播成为内容产业的新风口，巨头入局加速行业整合。
电影行业：进口片主导票房，票务市场寡头格局形成
- 2017年上半年总票房为262.90亿元，其中进口片占比超60%。
- 在线票务市场形成BAT+M格局，猫眼已开始盈利，推荐关注万达电影、光线传媒等公司。
电视剧板块：付费收入支撑增长，多元变现趋势明显
- 付费会员收入增长迅速，视频网站持续投入内容制作。
- 头部剧效应明显，内容质量对用户粘性和收入影响显著。
- 多元变现模式（付费分成、内容营销、IP开发）开启，推荐慈文传媒，关注华策影视、唐德影视等。
游戏行业：产品驱动市场，龙头厂商持续受益
- 游戏龙头公司领涨市场，估值回调至底部，盈利能力和增长性显著。
- 手游市场增速超预期，竞争格局持续向头部集中，推荐关注完美世界、游族网络等。
广告营销：新兴媒体崛起，关注内生增长能力强的公司
- 新兴媒体增长较快，传统媒体普遍下滑。
- 直播和短视频成为广告变现的重要渠道，推荐分众传媒、省广股份等。
出版行业：国企改革推动转型，关注民营与国改先锋
- 出版行业仍处于转型关键期，推荐新经典、浙数文化等公司。
有线网络：受移动互联网冲击，向服务提供商转型
- 有线电视用户首次出现负增长，行业面临转型压力。
- 广电有线宽带业务开始提速，有线网络公司正努力打造“内容+运营+渠道+终端”生态圈，推荐吉视传媒。