20170626-广发证券-传媒互联网行业中期策略_从_用户_到_时间_内容付费_与泛娱乐细分领域龙头_新孕动__48页_2mb

报告摘要

传媒互联网行业中期策略总结

核心内容

传媒互联网行业在2017年中期呈现出一定的调整趋势，但整体估值已回落至近3年低位，具备长期配置价值。行业内部细分领域如移动互联网、电影、电视剧、游戏、广告营销、传统出版和有线网络等，均展现出不同的发展态势和投资机会。

主要观点

传媒板块估值回调，具备长期配置价值
- 当前传媒（中信）市盈率TTM约为37X，为近3年最低水平。
- 巨头在内容和渠道上全面主导，内容付费红利期到来。
- 传媒板块相比消费类行业增长性更强，未来3年有望实现20%以上的稳定增长。
移动互联网进入巨头主导期
- 移动互联网已占据用户每日媒体消费时长的55%，其中BAT和今日头条占据了77%的使用时长。
- 社交、资讯、短视频和直播等平台相互渗透，用户和内容争夺加剧。
- 移动阅读和短视频成为内容产业的新风口，用户付费意愿增强。
电影行业：进口片主导票房，票务市场格局变化
- 2017年上半年电影总票房为262.90亿元，进口片占比超过60%。
- 在线票务市场已形成BAT+M的寡头格局，猫眼已进入盈利期。
- 院线渠道效率下降，但非票房收入增长迅速，如广告和衍生品收入。
电视剧行业：付费收入支撑增长，多元变现开启
- 付费会员增速较快，视频网站仍处持续投入期。
- 头部剧效应明显，头部剧集带动流量和收入增长。
- 视频网站逐步开放会员分成，网剧商业模式与电影趋同。
游戏行业：产品驱动增长，龙头持续受益
- 游戏龙头公司如完美世界、游族网络等表现突出，享受估值溢价。
- 17Q1手游增速略超预期，市场向头部集中，竞争格局优化。
- 头部爆款产品推动市场形态变化，重度化趋势明显，吸引蓝海用户。
广告营销：新兴媒体崛起，关注内生增长
- 2016年营销细分领域中，影院广告、电梯广告、互联网营销等保持增长。
- 分众传媒等楼宇+影院媒体龙头具备确定性增长，推荐关注。
- 数字营销增速维持高位，移动营销占比持续提升。
传统出版&有线网络：转型关键期，关注国改标的
- 出版行业推荐关注新经典、浙数文化等民营出版龙头。
- 有线网络受移动互联网冲击严重，正转型为服务提供商，打造“内容+运营+渠道+终端”生态圈。