20150727-招商证券_香港_-大宗商品价格两极分化_通胀预期或将放缓_16页_1mb

Macro Report Summary (July 27, 2015)

核心内容概述

本报告分析了2015年7月全球主要经济体的宏观经济走势，重点探讨了大宗商品价格的分化趋势及其对通胀和经济增长的影响，同时涵盖了美国、欧元区、日本等主要国家的经济数据和市场表现。

主要观点

大宗商品价格分化

• 金属与原油价格下跌：黄金价格在一周内暴跌4%，工业金属价格普遍下降，国际原油价格跌至3个月低点。
• 谷物价格上涨：玉米和大豆价格因供应担忧而上涨，主要受美国加州严重干旱影响。
• 价格波动影响：金属和原油价格下跌对出口国（如巴西、俄罗斯、澳大利亚）的经济增长和矿业公司利润造成负面影响；而进口国（如中国和印度）则可能受益于成本下降。

大宗商品对通胀和经济的影响

• 全球通胀预期延后：由于大宗商品价格下跌，全球“再通胀”可能晚于预期。
• 中国通胀风险：由于玉米和大豆价格上涨，猪饲料成本上升，可能通过“猪周期”影响中国的通胀水平，尤其是考虑到猪肉在CPI中的高权重。

关键信息

美国经济数据

• 成屋销售：6月成屋销售达549万间，创8年新高，显示住房市场强劲。
• 新屋销售：6月新屋销售为48.2万间，低于预期，但与5月相比略有回升。
• 失业救济金申请：截至7月18日当周，首次申请失业救济金人数为25.5万人，低于前值，显示劳动力市场稳定。
• 耐用品订单：6月耐用品订单同比下滑1.8%，低于市场预期，但工业生产环比增长0.1%。

欧元区经济数据

• 制造业PMI：7月制造业PMI初值为52.2，低于预期，显示增长放缓。
• 综合PMI：7月综合PMI初值为53.7，服务业PMI为53.8，仍处于扩张区间。
• 希腊债务谈判：达成协议，欧央行继续实施QE，有助于欧元区经济中短期复苏。
• 工业生产：7月工业产出同比增长0.6%，较上月有所改善。

日本经济数据

• 贸易逆差：6月贸易逆差缩小至690亿日元，显示出口增长和进口下降。
• 制造业PMI：7月制造业PMI初值为51.4，显示持续扩张。
• 日元贬值：受日本央行宽松政策影响，日元汇率承压，10年期国债收益率下降。

市场表现

• 恒生指数：下跌1.1%，年初至今上涨6.5%。
• 标普500指数：下跌2.2%，年初至今上涨1.0%。
• 欧洲斯托克50指数：下跌1.9%，年初至今上涨14.4%。
• 日经225指数：下跌0.5%，年初至今上涨17.7%。
• 美元指数：下跌0.6%，年初至今上涨7.7%。
• 美元兑日元：下跌0.2%，年初至今上涨3.3%。
• 美元兑人民币：持平，年初至今微涨0.06%。
• 布伦特原油：下跌4.3%，年初至今下跌4.7%。
• 黄金：下跌3.1%，年初至今下跌7.5%。

主要数据公布时间表

总结

本报告指出，大宗商品价格出现显著分化，金属与原油价格下跌，谷物价格上涨。这种分化对全球经济和通胀预期产生不同影响，出口国受到拖累，而进口国受益。此外，美国、欧元区和日本的经济数据整体表现平稳，部分指标略有改善，但市场仍需关注政策变化和外部冲击对经济的潜在影响。