20210905-东兴证券-非银金融行业跟踪_北交所成立_接棒_券商板块市场关注度持续提升_9页_799kb

非银金融行业跟踪总结

核心内容

非银金融行业近期表现强劲，市场关注度持续提升。证券板块在北交所设立的推动下，迎来独立行情，板块内头部券商估值修复效应明显。保险板块则受到监管政策影响，整体表现相对平淡，但四季度有望回暖。

主要观点

证券行业

• 市场表现：证券板块上周上涨5.00%，跑赢沪深300指数。个股中，申万宏源、中信建投、第一创业、中金公司、华泰证券涨幅居前。
• 行业基本面：市场日均成交额连续第二周回升，两融余额创年内新高，显示市场活跃度提升。
• 北交所影响：北交所设立标志着上市制度逐步完善，将为中小企业提供更顺畅的直接融资渠道，或推动注册制改革。对券商而言，可能加快新三板挂牌速度，提升交易活跃度，增加做市交易和转板保荐收入。
• 估值分析：证券板块当前平均PB为2.14x，头部券商平均PB为1.34x，仍远低于历史估值中枢，投资价值凸显。
• 未来影响因素：
  1. 国企改革及激励机制的市场化程度；
  2. 财富管理转型节奏及竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；
  3. 市场风格变化。
• 重点推荐：中信证券（估值1.83xPB，业绩和ROE增长确定性强），建议关注国泰君安、东方证券。

保险行业

• 市场表现：保险板块上周上涨0.88%，多数个股下跌，仅中国太保、*ST西水、中国人寿等少数公司上涨。
• 监管动态：银保监会发布《保险集团公司监督管理办法（征求意见稿）》，强化集团治理和风险管理，预计未来三年监管力度将持续加强。
• 行业展望：四季度随着疫情缓解，代理人客户拜访量恢复，高价值保障型产品销售回暖，NBV和margin有望回升；2022年开门红增员也在推进，行业“至暗时刻”或已过去。
• 重点推荐：中国太保、中国平安，建议关注友邦保险、中国太平。

关键信息

• 市场数据：8月30日至9月3日，市场合计成交金额77,786.2亿元，日均成交15,557.24亿元；北向资金净流入83.19亿元，非银板块净流出40.54亿元，中信证券获净买入9.06亿元，中国平安遭净卖出41.39亿元。
• 两融余额：截至9月2日，两市两融余额18,779.00亿元，其中融资余额17,106.62亿元，融券余额1,672.38亿元。
• 行业动态：
  • 北京银保监局发布规范人身险销售人员自保件和互保件管理的通知。
  • 证监会明确北交所差异化制度安排，服务创新型中小企业。
  • 多家券商发布中报，部分公司进行可转债发行或配股。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策趋严可能对险企经营和代理人展业带来压力。
• 市场风险：市场风格变化可能影响板块估值。
• 流动性风险：市场流动性变化可能对行业产生冲击。

重点推荐列表

板块表现概览

• 非银板块：上周整体上涨3.63%，排名申万一级行业第6。
• 证券板块：上涨5.00%，表现优于市场。
• 保险板块：上涨0.88%，整体表现平稳。

行业评级体系

行业投资评级定义类似，分为“看好”、“中性”、“看淡”。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，拥有四年银行工作经验及五年非银金融研究经验，曾获新财富和水晶球奖项。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

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