20170530-天风证券-国防军工行业研究周报_看好年报季报基本面复苏下军工板块企稳回升_关注超跌绩优白马股_20页_585kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容

2017年5月发布的国防军工行业研究报告指出，军工板块在年报季报基本面复苏背景下有望企稳回升。研究重点包括军工混改、科研院所改制、军民融合、海空装备投资等主题，同时关注超跌绩优白马股的投资机会。

主要观点

1. 军工基本面复苏：军工行业一季度收入同比上涨15.9%，净利润同比上涨42.1%，ROE呈上升趋势。推荐布局下跌至股灾后最低点、业绩优秀、具备多重热点主题叠加的标的。

2. 军工混改与改制主题：发改委已确定第二批混改试点，第三批正在推进中，军工等垄断行业仍是核心区域。重点推荐混改试点单位，如航天电子、中直股份、北方创业等。同时，科研院所改制有望在年内启动，关注航天晨光、久之洋、中电广通等。

3. 海空装备投资主线：随着国产航母正式下水舾装、C919首飞、朝核问题升温及全球军费上涨周期到来，海空装备投资成为重点。预计未来十年航母战斗群投资将达万亿级，舰载机、机载设备、维修检测等领域均有较大增长空间。

4. 军民融合战略：军工高科技产业向民用转化将带来更广阔的应用空间和市场议价能力。重点布局信息化、新材料与高端装备领域，如国睿科技、中航机电、湘电股份等。

5. 航天产业飞跃式发展：航天发射次数预计从“十三五”起达30次以上，未来十年发射数量将增长至年均35次以上，卫星数量增长至年均45颗。航天产业将受益于资产证券化，重点推荐航天电子、航天发展、康拓红外等。

6. 重点公司推荐：

   • 航天电子：一季度净利润增长36.6%，为航天科技集团唯一混改试点单位，具备高增长潜力。
   • 中直股份：直升机龙头，军用直升机数量仅为当前的1/7，列装空间巨大。
   • 国睿科技：雷达产业龙头，受益国防信息化，备考PE为27倍，处于低估。
   • 北方创业：坦克唯一总装厂，混改试点单位，具备资产注入预期。
   • 久之洋：中船重工717所上市平台，具备较大注入预期，备考PE为30倍。
   • 中航黑豹：航母舰载机核心标的，受益军机换装。
   • 中船防务：航母作战群建设受益者，PS低于行业均值，处于底部买点。
   • 湘电股份：全电推进领域龙头，受益海军发展，有混改预期。

关键信息

• 行业表现：上周军工行业指数下跌0.13%，沪深300指数下跌0.55%。
• 政策动向：发改委推动军工混改，国防科工局推进科研院所改制，军工集团资产证券化率目标提升。
• 军费增长：美国军费结束五年下降趋势，预计全球军费将进入新一轮增长周期，带动海空装备发展。
• 航母投资机会：预计未来十年我国将建4个航母战斗群，舰载机市场空间约1100亿元，舰载机维护设备市场空间达80亿元。
• 军民融合：预计未来十年高技术船配本土化率将突破60%，本土化缺口达40%以上，带来巨大市场空间。
• 资产注入预期：多家公司具备资产注入预期，如航天电子、北方创业、久之洋等，有较大增长潜力。

投资建议

• 超跌白马股：推荐航天电子、中直股份、国睿科技、北方创业、四创电子等。
• 混改与改制主题：关注航天电子、中船防务、中国动力、北船科研院所资产证券化机会。
• 海空装备：重点推荐中船防务、中国动力、中航黑豹、国睿科技、中航机电等。
• 航天产业：推荐航天电子、中国卫星、航天动力等，受益于资产证券化和产业高增长。

风险提示

• 政策不达预期。
• 军工投入低于预期。
• 船舶行业持续下行对业绩造成影响。
• 混改进程低于预期。

附：重点公司简要介绍

附：行业走势图与相关报告

• 行业走势图：显示军工行业指数波动，上周下跌0.13%。
• 相关报告：包括《国防军工-行业研究周报》、《军工板块大跌后有望出现板块交易性反弹机会》、《C919首飞17年主要装备利好已陆续兑现》等。

附：分析师信息

• 分析师：邹润芳，SAC执业证书编号：S1110517010004，邮箱：zourunfang@tfzq.com
• 联系人：经纬、范伊歌，邮箱：jingwei@tfzq.com、fanyige@tfzq.com

附：投资评级

附：主要事件与动态

• 天舟一号成功发射：标志着我国航天货运飞船发展进入新阶段，推动航天产业投资。
• 中航黑豹摘帽：公司恢复“中航黑豹”名称，沈飞拟注入，成为歼击机唯一标的。
• 中船防务与中国动力：受益于航母建设与混改，具备资产注入弹性。
• 航天产业加速发展：航天五院推动资产证券化，五院下属公司康拓红外、中国卫星值得关注。
• 军民融合政策落地：2017年成为军民融合政策落地的关键年，推动军工高科技产业化。

附：重点上市公司公告

• 国睿科技：子公司取得雷达使用许可证。
• 航天晨光：高管辞职，关注改制进展。
• 久之洋：完成工商变更，股份解除限售。
• 中航机电：重大事项停牌，资产收购未完成。
• 中国重工：独立董事津贴调整，募集资金置换，重大事项停牌。

附：行业动态

• 航天：北斗导航卫星发射计划，航天电子技术合作。
• 航空：机载风冷二维有源相控阵火控雷达成功研制。
• 船舶：中船日立新工厂搬迁，中船感知海洋产业基金成立。
• 地面兵装：央企助力山西转型，推动国企改革。
• 军工电子：首款GNSS宽带射频芯片发布，提升产业竞争力。

附：声明与版权信息

• 分析师声明：所有观点反映个人看法，与报酬无直接关联。
• 一般声明：报告材料版权属天风证券，未经授权不得复制或发送。
• 特别声明：天风证券可能持有相关公司证券，存在利益冲突可能。